今年上半年，哪些主体成为一级市场最活跃的LP？

投中嘉川梳理了母基金、上市公司、政府投资基金、国资基金、保险银行证券系LP数据，勾勒出上半年完整的LP地图。

今天这篇文章聚焦在母基金的数据，是这幅地图的第一个拼图。

投中嘉川CVSource统计了今年1-6月，母基金（包括民营母基金、国资母基金）的出资情况。数据显示，2026年上半年，国内一级市场有257家母基金参与出资，合计294笔出资记录，承诺出资总额428.11亿元，覆盖231家GP。

• 其中，四川社保科创基金150亿承诺出资，一家占总额35%，一家顶半边天。排除这一笔后，其余256家合计出资278亿，平均每家出资1.09亿。

• 从出手次数看，88.7%的市场化母基金（228家）上半年仅做了1笔LP出资。出资节奏慢、决策审慎，上半年整体处于"小步试探"而非"加速配置"的状态。

• 从出资金额看，呈现出高度偏态的现象。中位数仅0.40亿元，一半母基金出资不到5000万元。而出资5亿元以上的只有14家，占比为5.4%。头部集中、长尾扁平的分布格局清晰。

• 在获投的GP中，8成的GP只获得1家母基金出资，仅有3家GP获得了4只及以上母基金的支持。

• 从出资时间上看，排除四川社保的扰动后，1-4月月均出资约60-70亿，5月骤降至19亿，6月回升至28亿但仍低于前4月均值。这可能是去年底设立的一批母基金，集中在今年第一季度出资的反映。

• 另外，S母基金的出资仅为11.4亿元，占比为2.67%。数据表明，S基金的配置力度仍然很低。

01.头部效应一家独占35%

四川社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）一家承诺出资150亿元，占总金额的35.0%。该基金出资两个管理人的在管基金：

四川社保科创基金成立于2025年12月30日，总规模500亿元、首期200亿元，是继浙江、江苏、福建、湖北之后，全国社保基金参与设立的第5只省级社保基金。今年三月份的出资，表明四川社保科创基金已经进入到实质运作阶段。

排除四川社保150亿后，其余256家市场化母基金合计出资278.11亿元，平均每家约1.09亿元。

下面这张表是按照出资金额排序，位列前10的机构：

排在第二位的南京江宁母基金，由江宁区相关区属国企和园区国企共同发起设立，基金规模100亿元，围绕江宁区现代产业体系开展投资。它这一笔25亿，是投给了南京本土机构紫金创投。

紧随其后的诚通科创投资基金（北京），则由中国诚通牵头，联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立，规模也是100亿。它的两笔共计13.39亿的资金，都投给了自己旗下的管理机构。

在这前10家母基金中，太保系挤进了两只。

南京太保鑫汇成立于2022年，规模约100亿，是太平洋保险出资设立的市场化母基金。上半年出资了6.5亿，给了CPE源峰。太保战新则是太平洋保险联合海通创新证券，于去年设立的并购母基金，出资了PAG（4亿）和辰德资本（2.34亿）。

上述TOP10合计出资约204亿元，占上半年母基金出资总额的47.6%。即使排除四川社保后，TOP2-10合计约54亿元，占剩余278亿元的19.4%。金额集中度仍然偏高，但没有四川社保那么极端。

从母基金的整体出资金额区间分布来看，超过一半的母基金出资不到5000万元。出资1亿元以上的仅占17.5%（45家）。5亿以上的大额出资只有14家，占5.4%。在出资金额上的集中化程度可见一斑。

02.出资次数排名TOP10

如果按照出手次数进行排名，这份名单又与金额排名截然不同：

上海系的母基金无疑是最活跃的。上海浦东国泰君安科创一号出资5次，上海国际集团科创三期出手三次。不过单笔平均金额并不大，是典型的广撒网策略。海盐产融致远出手3次但投了6.37亿，属于量价齐升。从市场整体看，近九成市场化母基金上半年只做了1笔LP出资。

这可能说明了几个问题：

一是，多数母基金上半年处于试探性出资阶段，而非大规模配置；二是单笔出资决策周期较长，上半年6个月时间窗口不足以完成多次出资流程；三是，母基金的LP出资节奏整体偏慢、偏审慎。

03.高度分散的被投GP

分析完了出资端，再看看募资端的情况。

按照GP品牌合并后（同一品牌旗下多个GP的出资次数合并计算）的数据显示，今年上半年有226个GP获得母基金出资。

这些获投GP高度分散。全市场近八成GP只获得1家市场化母基金出资，15%的GP获得2家母基金出资，两者加起来占到了93.8%。这说明母基金在GP的选择上没有形成明显的集中效应。

唯一称得上是共识GP的，是钟鼎资本。上半年获得6次母基金出资，而且6家不同母基金，没有一家重复，说明多家市场化母基金独立决策后都选择了钟鼎。

上海自贸区基金5次被投，不过有3笔来自同一母基金（上海会元壹投资），并非5家不同母基金在追着投，而是LP追加配置。

九智资本是一家成立于2008年的市场化GP，在浙江等地较为活跃，曾先后投资了比亚迪、禾迈股份、零跑汽车等知名企业。上半年它获得了四家母基金出资。此外，龙芯创投、典实资本、九合创投、京铭资本等都获得了母基金的3次出资。

本期获得市场化母基金投资额TOP3的机构（川发引导基金、四川聚信、南京市创新投资集团）合计拿下了175亿元，占总额的40.9%。排除了前两家四川社保科创基金下层基金出资后，母基金对管理人的选择实际上较为分散，与我们上文的结论一致。真正被母基金"众投"的管理人招商致远资本，上半年在管基金被母基金投资三次，共计拿到5.92亿。

红杉中国、CPE源峰等知名品牌，也各获了1家母基金出资。不过单笔6亿元左右的募资，说明母基金在头部GP的配置上还是更为确定的。

04.8家S基金出资配置力度依然很低

最后再看一下S母基金的表现。

上半年共有8家S基金LP（10笔出资记录），合计承诺出资11.41亿元（见下表）。

科勒二期给红杉中国单笔出资6亿，占到S基金总额出资的一半以上。

深创投S基金单笔2.43亿，投给了尧渡资本，这是一家成立于2025年的新机构，不过掌舵人高良才是行业里面的资深人士。他此前任职中电基金、德图资本、光大投资等多家机构。在中电基金时，投出了国博电子、中瓷电子、东芯股份等多家上市公司。

远见卓识接力基金出资高瓴创投0.6亿。博瑔S基金三期出资2笔但金额小，偏向GP的散点配置。中金接续元亨基金是中金系旗下S基金，出资TCL创投旗下长江合志。

整体来看，S基金合计仅11.41亿，只占上半年母基金总出资的2.67%，配置力度低。说明市场化母基金上半年仍以Primary为主，Secondary份额市场渗透率偏低。

注：以上数据均来自投中嘉川CVSource。工商信息变更滞后，可能导致部分数据存在误差。