新技术席卷全球，最先受益的往往是卖铲子的。这个老故事在AI产业上亦是如此。前有寒武纪、新易盛等公司，后有最近大火的源杰科技。

源杰科技，这家成立于2013年的光芯片企业，于2022年底上市。仅仅花了3年时间，就从70亿的小公司，成长为市值逼近千亿的巨头。

而在源杰发展的历史上，风险投资机构功不可没。前前后后有16家VC/PE参与投资。特别是一家名为古玉资本的机构，在2018年入局C轮，到目前依然位列第四大股东，持有市值已经高达30多亿。与当年4000多万的投资金额相比，实现80多倍的投资回报。

那么谁在掌舵古玉资本呢？又为什么是他们抓住了80倍的回报？投资嘉川复盘了古玉资本在源杰科技上的投资过程。

01.4125万入局，成为上市前第四大股东

源杰科技在上周五股价创造历史新高，达到1140元/股，市值一度逼近1000亿。以去年4月90元/股的低点算起，不到一年时间已经涨了10倍有余。

其创始人张欣刚是光芯片领域的顶级技术专家。毕业于清华大学，后在美国南加州大学获得材料学博士学位。先后供职于Luminent、索尔思光电（Source Photonics）等半导体公司。

他从2013年开始的那段创业史，已经反复被媒体报道了，就不再此赘述。我们直接从2018年古玉资本的那笔投资开始。

2018年10月9日，古玉资本旗下的宁波创泽云参与了源杰科技的C轮融资。它以3000 万元的价格受让老股东瞪羚创持有的7.5%股权，同时出资1125万元，认购新增注册资本 62.3773万元。这两笔交易后，古玉资本持有源杰科技9.8125%，一跃成为第6大股东。

2020年9月，古玉资本按照62.40元/注册资本的价格，将部分老股卖给了哈勃投资和国开基金。这笔交易完成后，古玉资本仍然持有源杰科技6.71%的股权。

2022年12月源杰科技登陆科创板。古玉资本持股5.03%，持有3018555股，为公司第四大股东。按照上市首日约70亿的市值计算，当时古玉资本的持股市值约为3.5亿。

后来古玉资本受源杰科技的股票期权激励计划和分红等因素影响，持股比例降低至4.95%。

2024年4月30日，古玉资本第一次在上市后减持。它通过大宗交易方式主动减持源杰科技204896股，占公司总股本的0.2398%。古玉资本持股比例由4.9449%变更为4.7051%。 这笔交易并未透露价格，不过公告当日源杰科技股价152.74元/每股，若按照这一价格计算，这笔减持大约市值为3130万元。

此后古玉资本或有多笔减持，不过都没有再公布具体情况。根据源杰科技的2025年三季报显示，古玉资本仍然持有源杰科技329.44万股，持股比例为3.83%。

我们按照目前900亿的市值计算，古玉资本持有的股权价值约为34.47亿。即使不计算此前多次减持的部分，目前持股价值也是4125万投资额的84倍了。

02.顺丰副董事长林则莹掌舵

那么古玉资本的背后到底是谁？

参与源杰科技投资的VC不在少数，共有16家。与哈勃投资、中科创星等明星VC和国开基金等国资机构相比，古玉资本显得相对低调。

但这家机构并非没有来头。

古玉资本的创始人林哲莹，现任顺丰控股副董事长。在进入市场之前，他曾在商务部任外贸投资司副司长，长期参与外商投资相关制度建设。

据小饭桌此前报道，在商务部期间，他主要负责外资并购、创业投资、融资租赁、商业分销等领域的法规制定与政策推进，曾参与推动家乐福、沃尔玛等跨国企业在华投资项目。同时，他还参与推动设立“国创母基金”和“新开发基金”等国资基金平台。

2011年，林哲莹离开体制，创立古玉资本。

两年后，古玉资本完成一笔关键投资：战略入股顺丰。在这笔交易中，古玉资本协助王卫引入元禾控股、招商局集团、中信资本等机构，合计融资约80亿元。同年，林哲莹出任顺丰控股副董事长。

此后，古玉资本更少出现在融资新闻中，但在个别产业链条上的布局开始显现。光通信是其中之一。

早在2012年，古玉资本就参与了旭创科技的B轮融资。2017年，旭创科技被中际装备收购，重组后形成中际旭创。据投中嘉川CVSource的数据显示，这笔投资让古玉资本获得了302.15%的回报。

更重要的是，在这笔并购交易完成后不久，古玉资本就与中际旭创合作设立了总规模约1.3亿元的光通信产业基金“宁波创泽云”。这正是投资源杰科技的基金。除了源杰科技外，宁波创泽云还投资了长瑞光电、飞昂创新这两家公司，均集中在光电及半导体领域。虽然目前长瑞光电和飞昂创新都没有上市，但两家企业都获得后续融资。

再来看看古玉资本的完整投资版图。

投中嘉川CVSource数据显示，截至目前，古玉资本累计出手69次，投资企业63家。与同一时期成立的VC相比，这一数据并不算多。但在最近两年都保持着较高的出手频率。2024年它投资了15笔，2025年也是15笔。

从行业维度看，古玉资本在软件、电子商务、半导体、消费、航空航天等领域都有布局，是一个“杂食性”的玩家。

这可能与他的投资风格相关：古玉资本往往从单一项目切入，与成长起来的被投企业高度绑定，然后共同设立基金，投资上下游公司。

这不仅体现在宁波创泽云这支基金上，也体现在2014年与顺丰合作设立的汇道基金上。与宁波创泽云类似，这支基金也是由LP顺丰控股出资99%，主要围绕物流行业进行投资。可见古玉资本并非一家专门投资硬科技的早期VC，而是一家与产业资源深度绑定的投资机构。

这种与LP高度绑定的投资方式，或许是机构能够坚持长期主义原因。在源杰科技的案例里，古玉资本从2018年参与投资到持有至2026年，已经跨越了8个年头。LP中际旭创是源杰科技的重要客户，中际旭创的战略投资意图，或许是古玉资本没有退出的重要因素。