2025年的IPO数据已经出炉。

投中嘉川团队在上周末发布了《2025年度IPO报告｜港交所加速发行 机构背景上市数量涨超两成》，梳理了去年中国企业在A股、港股和美股的上市数据。

这份报告中，除了盘点了去年各大投资机构的IPO成绩外，城市与地域数据也可圈可点。比如最近几年各省份IPO数量冠亚军，都是广东省与江苏省轮流坐庄，而今年又轮到了江苏。

投中嘉川CVsource显示，2025年全国有294个IPO。其中，江苏省收获46家，位列全国第一。第二到第五分别是广东、香港、浙江和上海。

苏州拿下了19个IPO，不仅是IPO数量最多的地级市，也超越了深圳、广州、杭州，成为仅次于上海和北京的第三大城市。

此外，江苏去年的投融资数据也排在全国前列。1972起融资数量领跑全国，1677.65亿元融资金额排在全国第二。

作为中国最早一批人民币基金的发源地之一，江苏对风险投资的培育已经超过25年了。今天江苏IPO位列全国第一、苏州跃居全国第三，这并非单个项目的成功，也不是一次偶然事件，而是资本效率与产业生态长期协同运转后的结果。

01.江苏全国第一苏州跃升第三，一省一城的双重信号

先来看看江苏去年的数据。

2025年，江苏一共有46家企业上市，占到了全国15%的份额，位列第一。IPO的总金额相较于去年也大涨了2倍有余，达到了408.58亿元（下表为科创板企业信息）。

从行业分布来看，先进制造、医疗健康与能源及矿业是江苏IPO企业最为集中的三大领域，合计占比达71.8%。其中先进制造企业13家，占比28.3%；医疗健康企业11家，占比23.9%；能源及矿业企业9家，占比19.6%。 

市值最大的几家公司则分布在汽车交通、半导体和生物医药。

去年江苏在A股最大的IPO联合动力，市值在660亿附近，是一家汽车零部件公司。这家公司原是汇川技术的汽车电子事业部，后在2015年独立运营。目前是小米、理想、广汽等知名企业的供应商。

另一家公司强一股份，目前市值480亿，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡研。据称是2024年全球第六的探针卡厂商，也是历史上唯一连续进入全球前十的国产探针卡厂商。

生物医疗行业则要算恒瑞医药的二次上市。这家创立于1970年的医药公司，在2000年的时候就已经登陆上交所。去年5月，又在港交所上市，目前市值超5000亿港元。

再看地域。46家IPO，分布于全省除盐城、宿迁外的11个地级市。

其中，苏州市无疑是最亮眼的。以19家IPO企业位居首位，占全省总数的41.3%，呈现明显的集聚效应。而且苏州在多个行业均有企业分布，尤其是先进制造（4家）、医疗健康（4家）、能源及矿业（3家）等领域数量领先。

无锡市则以6家位列第二，常州市、南京市与泰州市各有4家，其余城市IPO数量均在3家及以下（见下表）。

值得一提的是，如果我们把所有城市进行排名。苏州在全国排名第三，仅次于上海和北京，超过深圳的18家和广州的11家。同时全国IPO数量前15的城市中，江苏就占到了5个（见下表）。这种“一超多强”的局面远远超过了其他省份。

02.批量生产IPO，5年推动265家企业上市

2025，并非江苏IPO凶猛的偶然一年，而是长期“批量生产”上市公司的自然结果。

我翻阅了过去5年的数据，发现自2022年开始，江苏开始与广东并驾齐驱，成为中国企业登陆资本市场的“发动机”。

• 2021年，江苏有44家企业IPO，在全国排在第三位。

• 2022年，江苏有80家企业IPO，仅次于广东的87家位列第二；

• 2023年，江苏有65家，与广东并列第一；

• 2024年，受大环境影响IPO收紧，但江苏依然有30家上市，虽少于广东46家，但仍位居第二；

• 2025年，江苏再次成为第一。

这意味着过去5年，江苏已经推动了265家企业登陆资本市场。

那么问题来了，江苏是如何做到的？

风险投资自然扮演着重要角色。在2025年上市的46家企业，有40家曾获得VC/PE投资，占比高达87.0%。这一数据远远超过了全国平均水平。我们统计去年全国294家IPO的数据，只有170家企业身后有VC/PE机构背景，渗透率为57.8%。

这一方面说明江苏企业的质地优良，受机构追捧；另一方面也说明他们的成长受到了资本的强力助推。

从历史的数据看，江苏省的投融资也体现与IPO数据相匹配的长期性。

投中嘉川CVsource显示，2013年到2019年。这五年时间，江苏省的投资事件从272件，迅速增长到1200件附近，翻了4倍左右。2019年开始则进入第二阶段，投资事件数量从2019年的1135件，迅速增长到近2000件。比如，去年江苏省就以1972起融资数量领跑全国。交易金额1677.65亿元排在第二，仅次于上海。

可见，江苏的IPO优势，并非政策刺激下的短期冲刺，而是长期持续投入后形成的结果。

在这近2000笔的投资中，江苏本地机构自然是最活跃的投资方。在投中嘉川上周发布的《一年投出5400笔，谁是2025年最猛国资？》一文中，我们复盘了2025年国资机构的投资趋势。

在国资机构直投top10中，有5家机构来自江苏。分别是紫金科创、毅达资本、锡创投、元禾控股和苏高新创投。而且如果把苏创投旗下的多个投资主体合并，那么前10家中将有6家来自江苏。

这与IPO“一超多强”的分布也形成了呼应：江苏国资集体活跃，已经将系统性的直投网络打造成强化产业竞争力、捕获早期创新机会的关键基础设施。

2024年6月，总规模500亿元的江苏省战新母基金正式启动运行。前期后后一共落地了三批次产业投资基金，共计41支，规模超过1000亿。在去年底，500亿元社保科创母基金也落地江苏。按照上述基金部署，未来数年江苏机构的出手热度还将延续。

03.200多家新公司获得投资“天才”背后的“工程师”们

随着超过1500亿的资金陆续入市。资本端的高频运转，最终一定会反映到企业端。

投中嘉川CVSource数据显示，2025年江苏有53.7万家新公司成立。这53.7万公司中，获得融资的有230家左右。

成立于2025年4月的常州甄象科技就是其中之一。这家专注于做云计算服务的企业。半年时间就成为了两轮融资，投资方包括红杉中国、华业天成、深创投和阿里云等顶级机构或产业方。当然地方国资也没有缺席，常州政府投资基金在去年12月参与了出资。

从外地迁入江苏的企业也不少。2025年的企业迁移数据尚未公布，不过我们统计过2024年的科创企业的迁移情况（详见投中网《谁是2024年最猛国资？》）。

2024年，江苏省有881家科创企业迁入到江苏，这一数据不仅远远超过其他省份，更是第二名广东68家的近13倍，是第二名到第九名之后的2.39倍。

2024年迁入科创企业top10的城市中，江苏占到了7个，包揽了从第二到第八的位置。分别是扬州、无锡、苏州、南京、常州、南通、盐城。

本土创业的持续活跃，与外部企业的加速迁入，共同构成了江苏批量产出IPO的基础。

另外，江苏与北京上海等地不同的是，江苏的创业者多为“工程师”而非“科学家”，江苏企业也更长于从1到100的工程阶段。

去年底，我们分别统计过北京、上海、浙江、江苏等地的新兴创业者的来源背景。发现一个有意思的现象，北京、上海和浙江，来自高校的创业者不少，清华大学、复旦大学、浙江大学等，都为当地贡献了许多学院派创业者（比如《今年上海最值得关注的18位科学家创业者》）。

但是在江苏，获得投资的新公司数量230家，虽然大大超过上述三省市，但其中的科学家型的创始人相对较少。而产业背景的创业人占到更大比重，甚至不少企业是原母公司剥离或独立的“二代”公司。

比如民营充电公司万邦数字，在去年将星星充电业务，剥离为万帮太乙。在去年获得中金资本和嘉兴晨熹的投资。新紫光集团，在去年将旗下低空经济的核心载体“紫光天际”剥离出来独立运营，获得了了厚纪资本等机构的支持。

这样“更多工程师”的现象，并非优劣之分，而是创新阶段与产业定位的差异，是与江苏的产业基础紧密相关的。

全国有80个国家级先进制造产业集群，其中江苏最多，有14个，占到总数的17.5％。国家创新型产业集群，江苏有20个，排在全国第二。国家级中小企业特色产业集群，江苏有19个，排在全国第四。

这样密集的产业集群，意味着江苏为创业者提供的是网络型的产业资源。创立于北京的天兵科技，在2021年开始把制造基地搬到张家港。创始人康永来就在一次采访中就说，以张家港为核心的“1小时航天圈”，在100公里内就能配齐95%的火箭零件。可见其密集的产业链网络在其中发挥的关键作用。

这一点也解释了为什么那么多北上广深的前沿科技公司愿意来江苏落地。因为从0到1，需要在实验室，但是从1到100，需要的是产业生态。而为康永来们服务的那95%的江苏企业，就是“科学家”背后的“工程师”，他们构成江苏企业的底色。

这些创业者关注的是确定性的产业机会，公司的财务指标也更加稳健。从IPO的角度讲，当A股更看重盈利能力时，江苏这种“工程师主导型”的创业生态，反而最符合资本市场的审美。

持续不断的创业投资，活跃务实的创业者和网络密集的产业资源，让江苏成为不同于北京、上海的创业高地，也成为最有确定性的IPO工厂。

* 实习生洪泽对本文亦有贡献。