今年3月，全国两会宣布设立“航母级”国家创业投资引导基金。而现在，这一基金及其三大区域基金正式起航了。

其中，长三角创业投资引导基金注册规模达471亿元；粤港澳大湾区创业投资引导基金注册规模450.5亿元；京津冀创业投资引导基金注册规模296.46亿元。

三只基金合计规模超过1200亿元，构成国家创投引导基金首批落地的“主力舰队”。

如果我们只把这支基金理解为一次国资基金的扩容，那显然低估了它的意义。

从目前披露的制度设计和运作细节来看，我们认为这支基金真正要回答的，并不只是市场“有没有钱”的问题，而是更关键的一点：什么样的资金，才能够适配中国式科技创新。

先来看看几个关键点。

首先，国家创业投资引导基金的定位非常明确。

官方给出了四个关键词，分别是：早期基金、耐心基金、市场化基金和标杆基金。这四个定位，正对应着当下国内一级市场的病灶所在。

一是目前创投行业投早投小力度远远不够、动力明显不足；二是基金的存续时间不匹配早期企业成长周期；三是返投、招商等行政需求，干扰了市场化投资决策；四是部分赛道重复投资严重，但真正的长期资本依然稀缺。

所以，这次国家队下场，是有着明确的目标，就是要解决创投行业的长期问题。

再看这支航母级基金会怎么投。

官方发布会将“募投管退”每一条都细致地进到了。而且不仅是“定性”，更给出了“定量”数据。

首先是存续期显著拉长。引导基金设置20年的存续期，10年投资期，10年退出期。对如创新药等一些研发周期更长的产业，会以更长期的周期来适配。

二是坚持投早。种子期、初创期企业，投资规模将不低于基金总规模的70%。拟投资的小型企业要求对方估值在5亿元以下，且基金单笔投资不超过5000 万元。

三是区域基金采用“子基金+直投”并行模式。京津冀、长三角和粤港澳大湾区首批三只区域基金，未来采用子基金加直投的方式开展投资，其中子基金的投资不低于80%，直投的部分强调与国家重大战略实施协同引导基金公司。

四是，区域基金在子基中不做第一大股东或者第一大出资人，体现政策的引导性。子基金将按照市场化模式运作，投向种子期，初创期的规模不低于子基金规模的70%。子基金平均规模都不会超过10个亿。

五是考核逻辑回归创投本质。特别是在管理环节，建立符合创投市场规律的考核体系，把重点放在整体效益和投后赋能上，不以单个项目成败论英雄。

六是在退出环节，建立完善多元化退出体系。除了IPO，引导基金将与私募股权二级市场基金区域股权市场等加强沟通协作，努力丰富和拓宽退出渠道，确保资金安全。

从上述六点可以看出，经过一年的筹备，国家创业投资基金构建了自上而下、体系化的投资与运营模式。正因为如此，才能够迅速完成与49 只子基金和27个直投项目签约。而且按照计划，未来引导基金还将推动在三个区域设立超过600只子基金。毫无疑问，这是一级市场迄今为止最大的增量。

而且这一增量不仅是资金意义上的，更是制度意义上的。

从创新周期看，20年的存续期，意味着这笔资金不再以短期回报为首要目标，而是与科技创新所需要的漫长商业周期相匹配。

从区域布局看，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三地几乎覆盖了我国最重要的科研资源、高端制造能力和产业化场景。通过区域子基金的方式运作，一方面避免了“全国一盘棋”下的资源错配，另一方面也为地方政府、地方国资与国家级资本之间，搭建了清晰的协同框架。

从投资模式上看，这只基金的落地，意味着“投早、投小、投硬科技”正在从过去的政策倡导，进入可执行、可持续的资金层面。它不仅会直接影响早期项目的融资，也将通过出资、跟投、定价锚等方式，重塑创投市场的风险偏好和时间维度。

所以，国家创业投资引导基金并非传统意义上的“母基金扩容”，而是国家级资本长期化、系统化介入早期科技创新的制度安排。从这个意义上说，国家创业投资引导基金的落地，不仅是一组航母基金的成立，更有可能成为中国科技创新和风险投资史上，具有里程碑意义的一次制度创新。