创投市场正在显著回暖。

这是一级市场从业者在过去一年最直观的体感，也是投中嘉川用数据给出的答案。

近期，投中嘉川联合中国投资协会股权和创业投资专业委员会、北京金融街研究院，重磅发布《中国创投市场发展指数报告》。这是中国创投行业发展30余年来首次尝试从系统性数据“量化行业温度”。

报告构建了一套覆盖面极广的指数体系，包括“中国创投100综合指数”“国资创投50发展指数”“外资创投50发展指数”以及“人工智能投资指数”。

我们试图以多维度的指数，来回答一个所有人都关心的问题：中国创投市场到底处于什么阶段？未来又将走向何方？

这些指数以投中嘉川 CVSource 私募股权数据库为核心数据源，结合量化分析、定性访谈和典型案例研究，从募资、投资、退出到机构综合影响力出发，系统呈现行业全景。

今天这篇文章就是对“中国创投100综合指数”的解读。

中国创投100 综合指数，包括1个综合指数，和募资、投资、退出3个分指数。本次所有指数均以 2014 年下半年为基期，基点统一设为 100，这让行业能够清晰看到过去十年中国创投市场所经历的周期波动与趋势变化。

从“中国创投100综合指数”我们可以清晰看到，过去十年，中国创投市场受政策环境、产业发展、地缘政治、黑天鹅事件等多种因素共同影响，经历了从稳步上升到深度调整，从市场出清到结构性复苏的曲折过程。

而当下，综合指数回升至194.06，新周期已经出现雏形，我们正处于破晓的黎明。

三大分指数显示，退出端率先改善，带动市场企稳；投资端则在2024年上半年触底，目前已经逐步恢复。募资端最后复苏，正在当下构筑底部。

01.综合指数已经回暖

中国创投100综合指数，选取100家涵盖早期、VC、PE等阶段的代表性创投机构，构建一级市场的“上证50”，综合反映创投行业的发展态势。整体来看，综合指数经历了多轮周期性调整与结构优化。自2024年低位以来已实现稳健回升，当前正步入新一轮价值成长通道。

综合指数显示，2014年至2018年间，受双创政策、移动互联网浪潮影响，中国创投100综合指数整体保持上行态势，并于2018年上半年达到阶段性高峰227.03点。完成了中国创投史上的“二级跳”。

2018年下半年开始，受多重因素影响，指数进入调整阶段。

2020年下半年，随着疫情防控形势趋稳，创投市场迎来新一轮发展机遇。医疗健康、半导体等硬科技领域投资热度显著提升，吸引大量资金涌入，推动指数逐步走出低谷。达到256.98的高点。

然而，在全球经济增速放缓的背景下，市场不确定性再度上升，指数自2021年上半年起重现下行趋势，并一直持续到2024年上半年。

2024年下半年，在《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》(简称“创投十七条”）等国家政策的有力支持下，市场信心逐步恢复,投资与退出两端同步回暖。

至2025年上半年，中国创投100综合指数回升至194.06，重新站上均值线，显示出市场信心逐步恢复的积极信号。

02.退出与投资，驱动市场回暖

本轮回暖主要由退出端与投资端共同驱动。

先看投资端。

2020年迅猛崛起的硬科技投资，很快在部分赛道表现出估值过高、项目同质化倾向。再叠加退出压力增大，以及国际局势变化与国内政策调整,市场在2021年底形成272.16的高点后，迅速回落。

到2024年上半年，投资分指数进一步探至81.86的阶段性低位，反映出在市场出清过程中机构投资行为极为审慎。

但到了2025年上半年，投资数据逐步改善——投资数量达5074起，投资总规模达5748亿元，市场初现企稳回升态势。投资分指数也顺势爬升至109.12，较前期低点增长约33%，展现出阶段性修复势头。

再看退出端。

2019年6月科创板正式开板并深化注册制改革，推动退出环境发生结构性改善，IP0通道的有效拓宽，显著提振了市场预期。至2020年下半年，在企业IP0数量与规模同步提升的带动下，退出分指数攀升至周期峰值396.87。

但随后几年，随着境内外IP0审核趋严及市场环境变化，退出渠道逐步收窄。在IP0仍为主流退出方式的背景下，指数自2022年下半年起进入下行通道，并于2024年上半年触及阶段性低点。

为应对这一局面，市场机构积极拓展IP0之外的退出路径，并购、股权转让、回购等方式逐渐受到重视。

不过根本性的改善，缘于2024年下半年二级市场的企稳，IPO渠道逐步畅通，伴随并购交易显著提升，退出分指数实现强劲反弹。进入2025年上半年，并购活跃态势得以延续，推动指数进一步回升至195.40，反映退出环境改善对增强市场韧性的积极作用。

03.募资仍在筑底

然而在募资端，情况并不乐观。

募资分指数在2014年-2018年间，受政策引导，保持稳健攀升。2018年后，随市场逐步理性化与宏观环境变化进入阶段性调整。目前依然处于筑底巩固、积蓄新动能的关键阶段。

具体来看，2014至2018年，中国创投市场受双创的政策推动和移动互联网的“造富运动”影响，市场募资热情持续升温，推动募资分指数于2018年上半年达到峰值326.35。此后伴随市场逐步回归理性,该指数出现阶段性回落。

2023年上半年,在一系列支持性政策推动下,市场信心有所修复，指数回升至141.94。

不过2023年下半年开始，市场出清加速，募资环境进一步恶化。再加上，一级市场退出收紧等多重因素影响，退出压力逐步传导至募资端，叠加投资节奏放缓与机构决策趋谨，整体募资环境仍面临挑战。

2025年上半年，整体创投市场募集基金数量和募资规模分别为1966支、10665亿，仍延续下行趋势，致使中国创投100募资分指数进一步探底至57.93，进入筑底企稳阶段。

（下一期，我们将对“国资创投50发展指数”“外资创投50发展指数”和“人工智能投资指数”进行解读。）

注:指数编制方法详见报告