今日，宜搜科技（02550.HK）终于如愿以偿，登陆港交所，此前该公司曾三次冲击港股市场。盘面上，宜搜科技高开高走，盘中一度涨超80%。截至收盘，宜搜科技报收11.12港元/股，较5.8港元/股的发行价，大涨91.72%，现市值36.58亿港元。

招股书显示，宜搜科技是一家数字阅读平台服务和营销商，该公司成立于2005年，围绕前述业务，相关收入占比超过90%。2011年融资时，宜搜科技吸引了陈天桥的盛大集团入股。

IPO前，宜搜科技最高一轮估值为14亿元，随着其成功上市，包括陈天桥在内的诸多股东均获得丰厚回报。

创投日报记者注意到，截至目前，陈天桥已拿下7个IPO。除了盛大游戏外，其投资的创业黑马、游戏多、e家洁、新创未来、威锋科技、微贷网都曾敲钟。

但威锋科技、e家洁和微贷网已经退市。剩下的企业中，创业黑马的市值最高，为38.93亿元。

投资13年，陈天桥赚了11倍

招股书显示，此番上市的宜搜科技经历了多轮融资，软银中国资本、盛大集团、复朴投资、琨玉资本、宏商资本、远致投资等均是投资人。

上述投资人中，盛大集团尤为值得关注。股权穿透显示，盛大集团实控人为陈天桥，持股占比为91.2%，《2024胡润全球富豪榜》显示，陈天桥、雒芊芊家族以530亿人民币财富上榜。

相比其他股东，陈天桥持有宜搜科技的成本要低得多。招股书显示，盛大集团仅花费1905万元，就得到6.27%的股份，对应每股价格为0.97元/股。其余投资人前海海润、厚聚三号、远致投资等持股成本均在4.27元-4.45元不等，这意味着陈天桥的入股价格只有其他投资人的五分之一左右。

按照宜搜科技首日11.12港元/股的收盘价计算，入股13年的陈天桥浮盈11.38倍，成为宜搜科技外部投资人中最大的赢家。

软银中国资本持股成本也相对较低。披露显示，前者旗下SBCVC Fund II和BlueSky Holding持股成本均为2.94元。由此在该笔投资上，软银中国资本也赚了3.11倍投资收益。

“命途多舛”，曾多次冲刺IPO

陈天桥获得11倍投资收益的背后，是宜搜科技多次冲刺IPO。

招股书显示，2013-2014年期间，宜搜科技曾计划纽交所上市，且已向美国证监会提交上市申请，由于国际资本市场整体形势下行的原因，于2017年撤销上市申请。彼时，陈天桥和软银中国资本已投了宜搜科技6年时间。

“折戟”纽交所之后，2018年，宜搜科技又踏上了上交所科创板IPO之路，但2年之后，宜搜科技自愿撤回上市申请。对于这一撤回，一位投资人与创投日报记者交流时表示，“主要原因可能在于宜搜科技在上市过程中，面临多起知识产权侵权诉讼，这不利于业务发展的持续性。”

创投日报记者注意到，其中一起为宜搜科技与“北京爱奇艺”之间的侵权诉讼。招股书显示，爱奇艺诉称宜搜科技通过“宜搜小说”软件，向公众提供小说作品《河神》的在线阅读服务，而在中国境内，《河神》被爱奇艺独占信息网络传播权，上述行为属于侵权行为，由此爱奇艺向宜搜科技索赔50万元。

尽管该诉讼已以和解告终，但却暴露了宜搜科技在知识产权方面的风险。对此，宜搜科技在招股书中坦言，由于合作内容版权较多，不能完全排除、保证所涉及版权内容有盗版、抄袭等行为，故无法完全规避公司所采购的版权涉及侵犯他人知识产权的风险。

据披露，2016年以来，宜搜科技作为被告的诉讼共计68起，其中多数涉及知识产权。在竞争对手方面， 宜搜科技也面临“掌阅”、“QQ 阅读”、“书旗小说”、“咪咕阅读”的压力，而这些对手分别归属于掌阅科技、阅文集团、阿里文学、咪咕数媒（背靠中国移动）。

2023年开始，宜搜科技闯关港交所。其分别于2023年2月、2023年9月递表港交所，但均未能成功挂牌，2024年4月更新招股书，最终在今日（6月7日）登陆港交所，目前市值达到36.58亿港元。

大涨91.72%，市场开始买单“AIGC”？

经历10年，终于叩响资本大门的宜搜科技，上市首日大涨91.72%，获得市场关注。这一表现，超过了之前的“AIGC第一股”出门问问 （02438.HK）。

面对AIGC这一浪潮，宜搜科技投身其中。招股书显示，宜搜科技将利用其在人工智能推广领域积累的经验，将业务拓展至AIGC，应用人工智能创作文学作品。

而头戴“AIGC第一股”的光环出门问问，上市首日则“黯然失色”，不仅股价破发，还跌超21%。截至目前，出门问问股价仅有2.47港元，近几个交易日更是连续下跌，跌幅超30%。

从同行竞争来看，宜搜科技的竞争对手是掌阅科技（603533）、阅文集团（00772.HK），两者分别上市于A股和港股，前者总市值为79.22亿元，后者为269.82亿港元。

财务上，掌阅科技（603533）2023年归母净利润为3484万元，较2022年的5758万元下滑39%，但掌阅科技旗下两款免费阅读APP，位居阅读类APP推广买量排行榜前列，且已与MiniMax合作开展AI聊天式阅读平台“阅爱聊”。在IP储备上，已签约了数万名作者，并发力IP短剧业务。

阅文集团（00772.HK）去年的归母净利润更是达到8.049亿元，同比增长32.34%。近日热播的《庆余年》第二季为阅文集团旗下IP，大众熟知的《琅琊榜》、《盗墓笔记》、《鬼吹灯》、《全职高手》等也均是阅文集团旗下IP。目前，阅文集团正通过版权运营业务，努力打造中国规模最大的网文IP生态圈。

近年，宜搜科技的月度付费人数呈现断崖式下跌趋势。招股书显示，2021年-2024年，宜搜科技月度付费人数从6.84万人，下降到了2.15万人，降幅为68%。

尽管宜搜科技上市首日大涨，但在知识产权侵权风险，以及月度付费人数下降的背景下，这家原创内容和版权较少的公司未来是否能继续杀出重围，还有待市场进一步检验。