核心产品流标,股价持续下跌,信立泰5亿回购能否奏效?

投中网   |   梁昌均
2019-10-09 12:54:36  分钟 7    阅读需  1886 字数 

继续加大研发投入,加快转型布局,信立泰才能真正赢得未来。

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文 | 梁昌均

编辑 | 王子辰

业绩下降,集采出局,股价暴跌,信立泰(002294.SZ)正面临一场前所未有的压力。

10月7日晚间,信立泰发布公告称,拟使用自有资金以集中竞价交易方式进行股份回购,回购总额为2.5亿元(含)至5亿元(含),回购价格不超过22元/股(含)。按此计算,此次回购股份的数量约为1136万股至2273万股,对应比例约1.09%至2.17%。 

根据公告,此次回购股份的30%拟用于股权激励或员工持股计划,另外70%拟用于转换公司发行的可转债。信立泰称,此次回购是基于对自身价值的认可及对未来发展的信心,可以维护投资者权益,同时完善公司长效激励约束机制,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,促进公司长期稳定发展。

但在外界看来,信立泰此番操作,无疑是在第二轮带量采购中出局后的一场自救。9月30日,在经过9月24日的激烈厮杀之后,第二轮带量采购中选结果正式出炉,参与的77家药企中有45家突围而出,信立泰却“大意失荆州”,未再继续获得氯吡格雷的中标资格。

在去年12月开展的首轮“4+7”带量采购中,信立泰以3.18元/片的价格获得氯吡格雷的独家中标资格。但在此轮集采中,信立泰显然低估了竞争对手的决心:乐普医疗(300003.SZ)旗下的乐普药业(2.98元/片)、赛诺菲(2.54元/片)、石药集团(1093.HK)旗下的欧意药业(2.44元/片)获得氯吡格雷的中标资格,信立泰则因报价太高(3.13元/片)流标。

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氯吡格雷的中标情况 资料来源:上海阳光医药采购网

这让市场颇感意外,消息也迅速发酵。9月24日和25日,信立泰股价均近乎跌停,并登上龙虎榜,有深股通和机构席位选择卖出;在截至9月30日的5个交易日内,该股累计下跌近23%,市值蒸发达58亿元,流标代价不可谓不小。

信立泰是国内心脑血管龙头企业,旗下核心产品氯吡格雷(商品名泰嘉)为血小板凝聚首选药物,国家医保乙类药品,且两个规格(75mg、25mg)均通过一致性评价。去年该产品实现销售额约32亿元(光大证券数据),对信立泰业绩的贡献达到七成左右,其重要性不言而喻。

在今年中报中,信立泰称,泰嘉(75mg)中标首批带量采购,并于2019年3月在4+7城市全面实施,解决了过去销售中长期存在的瓶颈问题,泰嘉销量及市占率快速增长,市场替代效应显著,市场渗漏率也有所增强。

同时,在4+7城市之外,自今年6月起,还有福建、河北等省市陆续跟进带量采购中标结果。信立泰称,这将进一步带动泰嘉市场份额增长。然而,实际上这并未对信立泰业绩带来明显助益,反而拖累了盈利能力。

今年上半年,信立泰实现营收约23.56亿元,同比增幅不足4%;净利润近6.33亿元,同比下降约20%,系其自2009年上市以来中期业绩首次出现下降,毛利率也有所下降。这与泰嘉中标采购尚未完全放量,尤其是价格大幅下降近六成有很大关系。带量采购压制仿制药利润正在成为现实,尤其是对高度依赖单品泰嘉的信立泰来说,业绩压力将会更为突出。

随着信立泰在第二轮带量采购中失利,泰嘉未来市场份额恐怕难以继续提升,甚至可能面临萎缩,届时将对业绩造成致命影响,股价连续暴跌正显示出市场的这种担忧。

与首轮“4+7”带量采购相比,此轮带量采购范围扩面至25个联盟地区(联盟地区4+7城市除外),且允许多家企业中标,并按照独家、2家、3家中标的结果来获得相应的采购份额(分别为50%、60%、70%);其中中选企业不超过2家(含)的品种,采购周期原则上为1年,3家的原则上为2年。这对未中标企业的影响,显然会更加明显。

对于氯吡格雷而言,3家中标企业将瓜分25个省份合计70%的市场份额,且会持续两年,信立泰在4+7城市外的市场份额无疑将会遭遇碾压,这必然会影响到公司的业绩。

信立泰此番失利也显示出,在以低价中标为主导的带量采购突围战中,没有企业可以是永远的赢家。同时,这种游戏规则也使得仿制药企业面临两难选择,若中标将面临利润的大幅压缩,反之则会面临市场份额的蚕食,无论如何日子都不会好过。

业内人士认为,压缩成本、加强研发、转型创新将是突围的方向。患上单品依赖症的信立泰也在谋求转型,其多次宣称创新是公司持续发展的源动力。

信立泰称,目前公司以心血管领域为核心,已布局高端化学药、生物医药、医疗器械三条创新主线,并向抗肿瘤、降血糖、骨科、抗感染等领域拓展延伸;其中化学药为短、中期布局,创新生物药做中、长期规划,同时以创新高端产品布局医疗器械领域,实现差异化竞争。

但说得漂亮,不如落到实处,而创新就意味着烧钱。今年上半年,信立泰研发投入约3.24亿元,同比增长27%,占营收的比重约为14%,远低于同期接近33%的销售费用率。在核心产品面临重创的情况下,信立泰固然需要抓住其他仿制药产品的机会,改变单品独大的业绩格局,但继续加大研发投入,加快转型布局,才能真正赢得未来。

悲观预期之下,信立泰意图通过回购提振股价的效果,恐难言理想。10月8日,该股高开低走,收盘微涨0.91%,报收18.87元/股,市值约为197亿元,相较去年历史高点已折去超过58%。

网站编辑: 齐岩
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