前段时间，蚂蚁国际宣布完成约12亿美元A轮融资。八天后，OceanBase启动20亿至30亿元的首次外部融资。同一天，蚂蚁数科被曝正筹备Pre-IPO轮融资。又过了五天，蚂蚁灵波——一家成立仅八个月的具身智能公司——确认启动首轮融资，拟募资15亿元。

两周内，四笔融资。蚂蚁集团正在把2020年那个价值2.1万亿元的故事，拆成四个估值逻辑各不相同的独立故事。

但如果你熟悉蚂蚁，就知道这并不是一次临时起意的资本运作，而是一场从组织架构开始、酝酿了两年半的系统性拆分，这场拆分早在2024年就启动了。

当然它的驱动力，既有外部监管的倒逼，也有内部算力预算的挤压，还有蚂蚁对“AI时代该用多少钱、投在哪儿”的一次重新排序。

始于一个暂停键的拆分

在蚂蚁故事的最开始，没人能料到这个开始于支付宝的产品，后来长成了中国最大的数字支付平台，再后来又进化成了一只涵盖支付、信贷、理财、保险、区块链、数据库、国际化乃至具身智能的庞然大物。

2020年，蚂蚁在科创板和港交所挂牌前夕，临门一脚时被监管部门叫停。此后，金融管理部门对蚂蚁提出五项整改要求：回归支付本源、依法持牌经营征信业务、设立金融控股公司、整改违规信贷等金融活动、合规开展证券基金业务。

简而言之，让金融的归金融，让科技的归科技。

此后三年整改，蚂蚁付出了71.23亿元罚款，估值从约2800亿美元缩水至约790亿美元。也经历了业务收缩期，比如花呗和借呗被剥离至持牌消费金融公司、余额宝主动压降规模、相互宝关停。

2024年，蚂蚁的整改动作落地，一场从内到外的重组也浮出水面。这一年里，蚂蚁在3月和12月进行了两次重大的组织架构调整。

3月，蚂蚁集团宣布将蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科三大业务板块分别设立独立董事会，实行董事会领导下的CEO负责制。同时，原CFO韩歆毅被任命为蚂蚁集团总裁，全面负责数字支付、数字互联和数字金融等核心业务。

如果说3月的调整是向外放权，那么12月的调整则是向内深耕，聚焦支付宝业务本身。

12月，原支付宝事业群拆分为两大事业群，数字支付事业群和支付宝事业群，前者由原线上支付、线下支付、支付宝（中国）等部门组成，后者则整合了原APP事业部、广告、数字化产品、数字民生、数字出行酒旅及数字物流等事业部。

至此，蚂蚁的业务版图清晰地分成了五大板块，蚂蚁集团董事长井贤栋在当时的内部信中表示，蚂蚁体系内还有很多新兴业务正在孵化和成长，未来将创造环境鼓励更多新业务独立面向市场。

两年后，这句话开始兑现，而且速度比外界预期的更快。

一个月内被推出的四笔融资

可能是前期蓄力太久，又可能赶上了资本市场回暖的时间点，蚂蚁的独立融资进程以一种罕见的密度集中爆发。

最先被爆出来的是蚂蚁国际，7月21日，它宣布完成A轮融资，金额约12亿美元，这超出市场此前预期的10亿美元。投资方除了蚂蚁集团、阿里巴巴在内的现有股东，还有银湖资本、泛大西洋投资集团等多家机构。

虽然这是蚂蚁国际独立运营后的首次外部股权融资，但在外界看来这是其为赴港上市前做的最后冲刺，在这笔融资落袋的前一个月，曾有消息称蚂蚁国际已经准备赴港IPO，估值目标在300亿至400亿美元之间。

官方数据显示，蚂蚁国际覆盖了全球220多个市场，支持300多种支付方式，连接1.5亿全球商家和20亿消费者账户，日均处理交易超2000万笔，并实现了连续八个季度盈利，预计2025年营收约37.5亿美元。

但竞争也在升级。PayPal、Stripe等国际巨头根基深厚，东南亚、拉美本土支付平台快速崛起。一个细节是蚂蚁国际董事长的位子，井贤栋亲自坐着。这意味着蚂蚁国际不只是推出去的子公司，而是集团战略中分量最重的一块。

接下来是7月29日，媒体报道称，OceanBase正在与多家头部投资机构洽谈A轮融资，目标规模约20亿至30亿元人民币，投中网就这一消息与蚂蚁方面进行了确认。

相比于蚂蚁国际，OceanBase的知名度可能不高，但它的来头却不小。2010年，蚂蚁集团为满足内部数据库管理需求，自研了OceanBase这款产品，它用来长期支撑支付宝双十一的流量洪峰，并在2019年创下了6100万次/秒的数据库处理峰值纪录。

2020年，OceanBase正式成立公司，开始独立商业化运作。根据IDC报告，OceanBase在2025年中国分布式数据库本地部署市场份额位居第一。知情人士透露，2026年OceanBase年化收入已超过14亿元，同比增长约70%，客户包括交通银行、中国移动等数千家企业。

蚂蚁集团之所以现在把它推出来融资，更重要的还在于OceanBase的AI叙事，当前数据库正在向AI数据平台演进，OceanBase则对标美国Databricks，这也解释了它首轮融资规模为何高达几十亿了。

同样是在7月29日，蚂蚁数科筹备Pre-IPO轮融资的消息不胫而走。

蚂蚁数科是蚂蚁集团科技商业化的独立板块，前身是蚂蚁集团数字科技事业群，其核心能力是将蚂蚁在支付、金融领域沉淀的区块链、隐私计算、云原生、安全风控等技术打包为可对外输出的金融科技基础设施。

2025年，DeepSeek带动金融机构加速落地大模型，蚂蚁数科把AI和云业务合并，业务重心转向金融大模型和智能体。蚂蚁数科CTO闫莺透露，其智能体服务已覆盖100%的国有大行、60%的城商行，此前蚂蚁数科CEO赵闻飙曾透露公司将于年内实现盈亏平衡。

所以在它身上也有一个避不开的争议，是金融公司还是AI公司？两个标签背后的估值逻辑并不相同，显然AI基础设施的概念能够赢得资本市场的更多青睐。

最新在资本市场露面是年轻的蚂蚁灵波。8月3日，有消息称蚂蚁集团旗下具身智能公司蚂蚁灵波已启动首轮外部融资，拟募资15亿元，目标在今年年底完成第二轮融资。蚂蚁灵波回复投中网称，确实在接触投资人，且处于早期。

蚂蚁在相关回复中表示作为蚂蚁在具身领域的核心布局，蚂蚁灵波将持续聚焦通用机器人大脑。这是蚂蚁系对外声明中首度将灵波定位为核心布局。

另一个值得关注的点是，本轮融资后，蚂蚁灵波仍将是蚂蚁在具身和物理AI领域最核心载体，蚂蚁将在AI Infra和应用场景等资源上持续给予灵波最大支持。

但也有知情人士透露，蚂蚁灵波独立融资的核心原因在于集团内部的资源挤压。蚂蚁集团副总裁周俊曾公开坦言，万亿参数模型算力成本惊人，“每运行15分钟即消耗一辆特斯拉的费用”。

上海蚂蚁灵波科技有限公司成立于2024年12月，注册资本1亿元，蚂蚁集团全资持股，法定代表人为朱兴。公司聚焦具身智能通用大脑研发，已构建覆盖视觉感知、空间理解、任务决策、动作生成的完整模型体系。

它的产品节奏极快，今年1月开源四款具身大模型，7月一周内发布六款，面向“一脑多机”的基座模型LingBot-VLA 2.0已适配宇树、智元、银河通用、乐聚等17个机器人品牌的20多种机器人构型。

尽管创始人朱兴曾表示说，具身智能将在2026年迎来特定场景的小规模商业试点。但也不妨碍它向外部资本市场争取弹药。

从这四个业务的独立融资来看，蚂蚁要养活这些业务的确不易，既需要资金又需要算力，这种疲惫感在财报中更为直观。

2025年蚂蚁集团科技研发投入达350.3亿元，投入规模和占营收比例均创历史新高。与此同时，蚂蚁集团2025年净利润约153亿元，较上年减少230亿元，净利润下降主要系对新增长举措和科技的投入增加所致。

从一只蚂蚁到蚂蚁生态

其实把四笔融资连起来看，蚂蚁正在做一件很简单的事，让不同业务用不同方式接受市场定价。蚂蚁国际讲全球化，OceanBase讲数据库，蚂蚁数科讲金融AI，蚂蚁灵波讲物理AI。外部看是融资和上市进程，内部看，是一次资源排序。

当集团内部多个核心AI业务同时饱和式投入时，资源分配的博弈就更加激烈，更重要的是，这些业务已经具备了独立面对资本市场的条件。

太阳底下无新事。

拆分融资，独立上市这个事情，马云干过，刘强东也干过。你看，阿里集团此前也曾启动"1+6+N"组织调整，希望推动各业务集团独立上市。京东更是互联网企业中最积极的拆分者，京东集团、京东物流、京东健康、达达集团先后上市，京东工业三次在港递表。

蚂蚁的拆分路径与之相似，不再追求一个2.1万亿的整体估值，而是让各业务在各自赛道独立定价，毕竟每个赛道有自己的估值逻辑、自己的投资人群体、自己的上市时间表。

如果不拆分，蚂蚁整体可能被金融控股公司的身份拉低估值，拆分后，科技属性强的业务可以单独享受科技估值，金融业务则接受金融监管。这比把所有业务装在一个篮子里，更灵活，也更能抵御单一维度的监管风险。

提到风险，这对栽过跟头的蚂蚁尤其重要。国内数字金融监管框架已成熟完善，集团本土业务受严格约束。而海外业务适配各国属地监管规则。拆分运营、分开资本化，能够实现境内外业务风险隔离，互不传导。蚂蚁国际注册在新加坡，已在2024年成立独立董事会，治理架构准备就绪。

更重要的是，蚂蚁集团整体上市的前景至今不明朗。根据A股IPO规定，实控人变更后至少2年内不能申报上市。2023年初马云投票权调整后，蚂蚁的实控人结构发生变化，这意味着短期内集团整体IPO的窗口并未打开。

蚂蚁集团官方虽多次否认整体上市计划和借壳上市传闻，但子公司层面的独立融资和资本化路径并未停步。于是我们看到了，一家经历了IPO折戟、三年整改、估值缩水七成的公司，在AI时代重新设计自己的资本路径。

这里不能不提到韩歆毅的背景。2024年3月，这位前蚂蚁CFO出任总裁，2025年3月正式升任CEO。在加入阿里系之前，韩歆毅在中金公司投资银行部担任执行总经理，参与过大秦铁路A股IPO、中国铝业H股IPO等项目，加入阿里后，他参与了阿里巴巴香港上市公司私有化、阿里与蚂蚁架构重组、回购雅虎所持阿里股份等资本运作。

一位具有丰富投行和资本运作经验的CEO，在这个时间点推动子公司密集独立融资，很难说是巧合。不过拆分不是终点，OceanBase、蚂蚁数科、蚂蚁国际、蚂蚁灵波每一条赛道都不轻松。但至少，它们不再需要在同一个屋檐下排队等算力了，也意味着账本已经不只放在集团内部了。

AI投入还会继续，但谁出钱、谁定价、谁先上市，蚂蚁正在把这些问题一个一个摊开。还有，我那些在蚂蚁工作的朋友，也更有盼头了。