近期，安妮·海瑟薇代言的珠宝品牌千叶珠宝被曝出实控人夫妇失联、直营店几近全数关闭、无力支付员工工资，深陷困境。

对不少80后、90后来说，千叶珠宝是商场一楼熟悉的面孔。那还是一个珠宝品牌讲究体面的年代，别的柜台还是把黄金论克重卖，但千叶珠宝已经开始卖设计，KEER千叶、DADA搭搭两个品牌，专攻都市年轻女性买得起的轻奢饰品。2016年，它还请来好莱坞影星安妮·海瑟薇代言，一时风头无两。

但事件的直接导火索出现在9月10日晚间。千叶珠宝的股东兼主办券商东北证券发布风险提示公告，无法与公司实际控制人取得联系，原因不明。这一现象导致信息披露义务无法履行，实控人若迟迟未出面则可能导致触发强制终止挂牌。

消息一出，千叶珠宝在后续交易日累计蒸发超88%。9月15日收于0.14元，总市值约1500万元。2017年7月，这只股票的收盘价曾达到25元，对应总市值约27.6亿元。九年时间，市值缩水99%以上。

莆田夫妻开了近300家金店

千叶珠宝的故事，也是一个夫妻店起家的故事。

林明杰是福建莆田人，1990年代北上闯荡，于2001年和伴侣高晓松在北京成立千叶珠宝的前身，北京市千叶世纪珠宝首饰有限公司。两人都毕业于中国地质大学，科班出身做珠宝，这在当年的行业里是少数派。

千叶的定位是设计驱动的轻奢珠宝，面向年轻女性，旗下有KEER千叶和DADA搭搭两个品牌。KEER这个词源自荷兰语，意思是时间。

当时，千叶刻意让出按克计价的纯金红海，主攻K金和镶嵌类饰品，把溢价做在设计、工艺和品牌上。星扉、燃雪、时光、花嫁这些系列，靠一个星空、一朵雪花的语言把K金卖出了溢价；门店形象请了德国设计公司操刀，以春天的花园为主题，用粉色和圆弧贴近女性客人的审美。

在商场专柜的黄金时代，这套打法很吃香。到2015年5月底，公司门店达到240家，其中233家自营，覆盖全国四十多个城市。

2015年10月29日，千叶珠宝挂牌新三板，代码833585。挂牌当年，公司营收11.13亿元，归母净利润7084万元。第二年1月，公司官宣签约好莱坞影星安妮·海瑟薇出任品牌代言人，还与纽约时装周主办方IMG达成合作。一个新三板公司，把品牌声量做到了好莱坞，可见一斑。

那是林明杰最意气风发的时候。他对媒体说，像千叶这样能在全国四十多个城市铺开直营店的珠宝品牌绝无仅有；谈到加盟，他的态度是不考虑，看不到做加盟的好处。

2017年，千叶站上顶点。全年营收13.57亿元，同比增长17.65%，全国直营专柜接近300家。也是这一年的7月20日，股价摸到25元的历史最高收盘价。按持股数估算，林明杰、高晓松夫妇直接持有的股份当时对应市值约10.9亿元。

但好景不长，顶点就是拐点。

2018年起，业绩震荡下行，2022年营收降到7.14亿元，归母净利润转负，亏损约568.59万元。更直观的是门店的收缩：自营门店2021年末还有123家，到2024年末，只剩1家。

公司在年报里的解释是，线下商场客流减少、运营成本高，部分自营门店持续亏损，只能关闭或交给加盟商接手。到2025年，公司披露除北京区域外，其他区域已无自营店零售收入。

实际上，自疫情期间业绩下滑开始，公司就铺设加盟路线，加盟成了公司后来唯一还在正常运转的渠道。2024年新开17家、关闭46家，年底剩95家。

过往累计8轮外部融资

挂牌新三板后的千叶珠宝曾计划在A股上市。公司向北京证监局报送创业板上市辅导备案材料正是业绩和股价均处于双顶点的2017年，但经历五年辅导最终落空。2022年1月，千叶宣布改道北交所；同年9月，公司与东北证券签署终止辅导协议，上市计划彻底搁浅。

上市未遂的代价则大概率要由股东来消化。

据天眼查收录的融资记录，千叶珠宝前后完成8轮融资，最后一轮定格在2017年5月的1.29亿元定增，也是外部资本最后一次给这家公司投钱。从那以后，九年时间，千叶珠宝再没拿到过一笔新的股权融资。

2011年和2021年，千叶珠宝分别完成A轮、B轮融资，投资人均为和君资本。2015年3月完成C轮1000万元融资，投资方为瞪羚投资基金。同年7月完成D轮2000万元融资，投资方为天星资本。3个月后再拿了丰利资本、信业基金的4000万元E轮融资。

2016年至2017年拿下了三轮定增，认购方包括开源证券、恒泰资本、和君资本、东北证券、中泰创汇、龙马资本、龙德文创基金。

拿过钱的机构名单里，有两方值得单说。

一方是和君系。挂牌时，和君系五只基金合计持股约2292万股，占比23.8%，是千叶最重要的机构股东。到2025年年报，只剩天津和聚、苏州和宝两只，合计1252万股，年报里注明是和君系列股权投资基金。中间这些年的减持价格无从查证，新三板流动性早就枯竭，但按9月15日0.14元的收盘价算，这1252万股市值约175万元。和君系自2011年首轮投资起，加上2016年定增，累计投入规模在数千万元至上亿元级别，目前浮亏在九成以上，退出通道基本封死。

另一方是东北证券，身份既是其主办券商，同时也是股东。2016年2月，东北证券以4800万元认购了240万股做市库存股，正是20元一股，此后持股增至396.2万股。按现在的股价，2016年这笔股权市值约55万元，单看这笔投资，浮亏99%。最早发现实控人失联、把公告发出来的，正是这笔投资的当事券商。

二级市场则是连续五年多的阴跌，加上最后几个交易日股价从25元一路到0.14元，市值从27.6亿元缩水到1500万元。

期间，林明杰也产生不少抵押贷款。2016年至2020年，公司动产抵押的被担保债权总额达3.45亿元。2025年12月，他又以个人名义向银行申请不超过8000万元授信，全部用于公司经营。到8月27日的质押公告，他名下累计被限制权利的股份达2520.10万股，超过他个人持股的一半。

风险的账目密集显形是在2026年7月，公司被列为被执行人；8月，出现消费税、印花税催缴记录；劳动争议是数量最多的案由。还有报道称，失联前林明杰曾接触资方，希望出让部分股权换一笔纾困资金，最终没有谈成。

还有一个细节。9月中旬，第一财经记者探访千叶珠宝总部，前台散落着未拆封的贷款提前到期通知书。也就是说，在券商发公告的两天前，银行已经先一步上门了。

值得留意的是治理结构。失联前林明杰一人身兼董事长、总裁、董事会秘书、财务负责人四职，一家人包揽董事会三个席位的结构，这也意味着核心人物一旦失联，决策、资金调度、日常运营瞬间断线。

珠宝行业的β并不差，它输掉的是自己的α

客观来说，千叶珠宝没有输给时代。这几年金价一路新高，珠宝行业的β并不差，它输掉的是自己的α。这几年千叶珠宝有几大动作：

第一刀砍在业务结构上。钻石等非黄金饰品卖不动了，消费者只认黄金。2024年，千叶的非黄金饰品营收从上一年的1.66亿元骤降到5296.62万元，黄金饰品营收则从4.93亿元涨到7.03亿元；到2025年，黄金占营收的比重达到95.45%。

听起来像是好事，金价大涨，黄金卖得越多应该越赚。但实际却恰恰相反。黄金饰品是价格高度透明的品类，按克计价，工费赚头有限，卖黄金是一门微利生意。千叶的毛利率从2023年的22.55%降到2024年的15.47%，一半的原因就在这里。

第二刀砍在渠道上。线下自营全线收缩，公司把资源押向电商直播。2024年，千叶密集与头部达播合作，一场直播的GMV就能做到上亿元，电商渠道全年贡献5.28亿元，占总营收近七成。但据前员工复盘，产品定价本来就低，再刨掉达播的各项费用，这些合作几乎没有创造利润，当年经营性现金流量净额是负的722.26万元。

也就是说，热闹是平台的，千叶只赚了个流水。那年归母净利润大增311.6%，看着漂亮，拆开看主要是费用压缩：销售费用降57.96%，管理费用降23.50%，两项合计省下约6267万元。

2025年，公司主动暂停了达播业务，电商收入应声跌到2.92亿元。也是在这一年8月，管理层做出一个冒进的决定：全线涨价10%到20%。彼时品牌足金饰品零售价已经在每克1000元以上，涨价直接劝退了消费者，当年9月销售额下滑，恰逢“双十一”前夕，电商团队士气涣散。

紧接着，市场给了第二记重锤。2025年10月21日，国际现货黄金盘中暴跌，创下多年来最大盘中跌幅。金价掉头向下，原本犹豫要不要上车的消费者转入观望，购金节奏全乱了。

雪上加霜的还有政策。2025年出台的黄金税收新政让珠宝零批行业整体承压，千叶自己在年报里把它列为收入下滑的原因之一。

几重因素叠加，2025年全年营收4.38亿元，同比下降42.95%；2026年上半年营收2.13亿元，再降26.07%，其中电商收入1963.25万元，同比暴跌89.75%。

行业大盘也帮不上忙。世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求约136吨，同比下降30%；同期金条和金币需求约314吨，创上半年历史纪录。翻译过来就是：消费者不买首饰了，改买金条了。金饰零售被挤到了产业链里最难受的位置。

截至2026年6月末，千叶珠宝负债总额为2.9亿元。其中，短期借款1.33亿元，长期借款2163万元，其他应付款9862万元。而公司账上的货币资金，只有93.37万元。

但实际上，公司并没有资不抵债，甚至截至2026年6月末，千叶珠宝总资产仍有15.89亿元。但这些资产几乎全部是变现周期极长的黄金存货。

公司的黄金存货达15.35亿元，占比96.56%，原材料约6.04亿元。按2024年年报披露口径，这批存货超过八成是黄金。千叶珠宝的存货周转天数超过1500天，资金被死死套牢。

目前，千叶珠宝尚未进入破产程序，新三板挂牌也尚未被终止。接下来实控人若迟迟未出面则可能导致触发强制终止挂牌。未来有几个可能的走向：债权人申请重整，强制摘牌之后处置资产，被同行收并购，或者实控人回归后注资重组。当然，最不乐观的情况是重整失败、走向破产清算。