在量子计算、商业航天接连受到市场追捧后，这波热度又被核聚变接棒了。

即便一直面对“永远需要50年”的魔咒，但却丝毫不影响核聚变的吸金程度。这不，最近又有一家核聚变公司Helion完成了数亿美元的融资，使其估值一下冲破了千亿人民币，来到了155亿美元（约合1050亿人民币）。

而这种热度不是海外独有的。在国内近期也有一家核聚变公司东昇聚变完成了1亿美元的融资，如果再把时间线拉长，六月以来，国内核聚变领域已经有四五家企业官宣融资了。

再回到Helion身上，这次4.65亿美元的G轮融资由Thrive Capital领投，新进投资方包括Alta Park、Lux、专注于东南亚的Peak XV Partners， 以及战投福特汽车与比尔·福特本人。 当然，它的老股东阵容同样豪华，软银愿景基金2期、Lightspeed、Mithril、Capricorn Technology Impact Funds，以及OpenAI联合创始人 Dustin Moskovitz持续加注。

至此，Helion累计融资超过20亿美元，稳坐全球估值最高的民营核聚变公司。

17个月估值翻三倍

“还好，它现在是一个好的结局”，这是我了解完Helion故事最直观的感受。

Helion的故事，要从其联合创始人兼CEO David Kirtley说起。早在密歇根大学攻读航空航天工程博士时，Kirtley就被核聚变深深吸引。

但在21世纪初，主流学术界的核聚变研究被视为未来几十年后的工程。带着遗憾，Kirtley暂时转向了离现实更近的太空推进领域。

这个转折点，却为后来的故事埋下了伏笔。他在西雅图地区的MSNW公司研究火箭和等离子体推进器时，发现用于太空propulsion的脉冲等离子体技术，或许能另辟蹊径，为核聚变商业化提供一条全新的、更快的道路。

于是2013年，Kirtley与三位MSNW的同事——Chris Pihl、Dr. John Slough和Dr. George Votroubek——共同创立了Helion Energy。他们的目标简单而宏大：建造世界上第一个商业核聚变发电系统。

然而，这个宏大愿景并没有像如今的AGI一样，在市场上得到认可和买单。

这种困难在早期融资时被放大。2014年，当时YC总裁Sam Altman正在加码硬科技、清洁能源赛道，团队带着简陋初代FRC样机数据申请YC夏季孵化营。不过同期YC项目全是互联网APP、SaaS，这样一家做核聚变的实验室团队格格不入，评审内部争议巨大，多数合伙人认为聚变是无底洞、永远无法商业化。

好在Sam Altman看懂两点，第一AI 未来会爆发式耗电、全球碳中和刚需无限，第二FRC（场反位形）脉冲路线具备工程化简化优势，所以当场决定接纳 Helion入营。

同年8月，Helion获得YC和Mithril Capital的150万美元种子轮，Sam Altman个人小额跟投，成为公司早期股东，同期还拿到了NASA、美国能源部和国防部的非稀释性科研资助。

此后的几年，Helion鲜有融资消息传出，一方面其选择的FRC路线得到了学术界的猛烈抨击，另一方面这群实干家们把精力放在了迭代样机上，每年一版设备，快速试错修正磁体、脉冲电源设计。

2020年，许久不在资本市场露面的Helion宣布完成了由Facebook联合创始 Dustin Moskovitz领投4000万美元D轮， 这笔融资让Helion投后估值达到了12.5亿美元，它开始跻身在独角兽行列。

仅一年后，Sam Altman再次下场领投了其5亿美元的E轮融资， 并附带高达17亿美元的里程碑对赌承诺，如此一来，Helion的累计融资突破了10亿美元。更重磅的是，Altman同时出任Helion执行董事长，深度绑定个人声誉。

有了Altman的加持之后，Helion的路也顺畅起来，在去年1月的F轮中，SoftBank、Lightspeed 进场，并完成了超额认购。同时北美最大钢铁制造商Nucor战略投资3500万美元，锁定了2030年500MW聚变电厂合作。

时间来到现在，仅17个月后，Helion就翻了三倍，尽管这个数字在AI、具身等热门赛道的衬托下并不算亮眼，但回归到核聚变、回归到Helion也算是个里程碑。“每一代人只有少数几家公司能扩展世界的信念边界，Helion就是其中之一。”Lux Capital合伙人Brandon Reeves如此评价。

快速商业化的“巫术聚变”

为什么是Helion？

这个问题还是要回到Helion的技术选择上。我们在上文提到，Kirtley之所以选择再次回到核聚变领域创业，是因为他看到了FRC能够短期内实现商业化的可能性。

大多数核聚变项目试图用聚变产生的热量驱动蒸汽轮机。Helion选择了截然不同的路径，跳过热能转换，直接从聚变脉冲中磁捕获电能。

他们对这一路线有多坚持，比如Helion的首席科学家John Slough是华盛顿大学教授，FRC（场反位形）理论奠基人，数十年研究磁惯性聚变。

当时的行业主流是托卡马克靠持续高温稳态、烧水发电，而FRC 双等离子体高速对撞 + 磁惯性压缩，毫秒内完成聚变，等离子体膨胀后直接通过磁场回收电能，且氘氦3燃料中子极少，材料损耗低。

但另类或者小众，往往最先招来批评和非议。

在Helion成立初期，学术界认为等离子体高速碰撞极易失稳、能量约束时间太短，美国能源部甚至委托JASON 智库出具报告，明确标注Helion最大风险，无法同时实现高压强与等离子体稳定，业内甚至有学者称其为 “巫术聚变”，不认可其实验成果。

陷入争议的Helion选择用现实打破质疑。其第七代原型机Polaris已在2024年底开始运行，2025年创下行业纪录，成为首台使用氘-氚（DT）燃料实现可测量聚变反应的民营装置，等离子体温度达到 1.5亿摄氏度。

对此有研究员评论称，“核聚变的历史充斥着延迟和过度乐观的预期。Polaris 原定的2024年净发电目标并未实现。但Helion至少已经走到了这一步——而大多数同行还在更早期的阶段。”

另一方面，Helion确实成为了全球首家有了商业化落地的民营核聚变公司，这使得核聚变领域告别了靠PPT融资的时代。

2023年5月，Helion与Microsoft签署全球首份商业聚变购电协议（PPA），承诺2028年前交付至少50兆瓦电力，这份协议让“聚变电力上网”从概念变成了可执行的商业合同。同年，它还收获了与Nucor的合作。

最新的进展在一年前，2025年7月，全球第一座商用并网聚变电站Orion在华盛顿州动工，10月获得县级建设许可。华盛顿将聚变归类为清洁能源并与传统核裂变区分，使Helion得以走地方许可通道。

从商业模式上看，Helion的核心现金流主要来自长期PPA购电协议，它自持聚变电站资产，20–25年固定电价售电，不对外授权技术、不对外销售聚变主机设备。客户群体主要为超大规模的AI数据中心和高耗能重工业。

而随着AI和数据中心的用电需求的爆发，未来Helion很大一部分收入或来自于此，毕竟核聚变因为不依赖天气、能量密度极高、零碳排放，已经成为硅谷科技巨头眼中对抗“AI能源危机”的唯一终极解药。据悉，OpenAI与Helion正在洽谈大规模电力采购，目标是在2030年代采购高达50吉瓦的电力。

中国核聚变跑步进场

AI带来的能源焦虑并非美国独有，放在国内同样适用。

从Helion的融资过程可以看出这几乎是一部浓缩版的美国民营核聚变商业化进程。早期靠政府和VC，后期科技巨头与主权基金接连押注，估值的斜率在近三年急剧上扬。

反观国内，其实也有些相似的剧情在发生。

中国首家核聚变公司被认为是中国核燃料有限公司（后重组为中国聚变能源有限公司），其历史可追溯到1983年。它是中核集团旗下企业，后转型为核聚变商业化主体。在民营领域，新奥集团是最早布局的公司，2017年新奥集团正式立项紧凑型氢硼聚变研发，次年公开对外发布聚变装置建设计划，早于所有独立初创聚变公司。

而第一批创业公司的成立是在2021年，投中网曾在《可控核聚变火了，上百家投资机构抢份额》中提到，这一年6月，能量奇点在上海成立；10月，星环聚能在西安诞生。 

其中，能量奇点由多名理论物理、等离子体物理和高温超导领域的海外归国专家联合创办。至于星环聚能团队核心成员，他们均毕业于清华大学工程物理系，从事可控核聚变研究近二十年，同时运行国内首个球形托卡马克装置（中国联合球形托卡马克SUNIST）超过二十年。

中国玩家大多选择更为主流的高温超导托卡马克路线，技术风险相对可控。或许因为选择的主流路线过于清晰和保守，目前国内的核聚变公司还处在商业化前夜，目标商用时间表普遍在2030-2035年。

即便是位于合肥的中科院等离子体物理研究所这样的国家队，其运营的项目BEST在2025年3月才进入工程浇筑阶段。更宏大的规划是 CFEDR（中国聚变工程实验堆），目标在2030年代建成。

正如我们开篇所说，商业化的慢并不影响资本押注。

2025年之后，国内核聚变的热度明显升温。政策上，“十五五” 规划将核聚变列为未来核心战略性产业，同时《可控核聚变发展路线图 2035》落地等。需求上，AI带来的能源焦虑促使电力需求大爆发。

宏观层面，2025 全年全球私营聚变融资26.4 亿美元，同比增幅 178%，到了2026年仅前5个月新增融资超30亿美元，全年预计突破45亿美元。

微观上，脱胎于清华大学聚变实验室的星环聚能。在今年1月完成10亿元A轮融资，刷新国内民营核聚变企业单笔融资纪录，5月又完成5亿元 A+轮，估值突破 10亿美元，成为国内核聚变赛道首个独角兽。

对于中国而言，Helion 的故事既是一面镜子也是一个信号，它证明了核聚变正在从“科学问题”变成“工程和商业问题”，而工程和商业恰恰是中国制造业最擅长的领域，接下来就要看国内核聚变玩家如何在擅长领域缩短时间差，进而走出自己的独特路径了。