尘埃落定。

2月3日，红杉中国宣布，正式完成对全球知名抗生素莫西沙星（商品名：拜复乐®/Avelox®）相关业务与资产的全球收购，并同步成立全新生物医药平台——杭州杉泽生物医药有限公司（以下简称“杉泽生物”）及其母公司Ascenda Pte.Ltd.。

根据协议，杉泽生物及其母公司获得了拜复乐®在全球范围内的特定资产，包括相关国家和地区的药品注册证、知识产权及业务合同等。至此，这款年治疗患者超2.4亿的经典抗生素，正式纳入红杉中国麾下，成为一家由投资机构100%控股的全球性医药资产。

与此同时，新公司也将采取“双轮驱动”商业模式，打造一个聚焦于抗感染、呼吸与急重症领域的生物医药领军平台。

那么，在这一时点上，红杉中国为何要干这样一件事，且是100%控股重注出手？

红杉中国成立了一家新公司

此次交易中，红杉中国专门设立“杉泽生物”及其母公司，用于承接莫西沙星业务。

在资本市场语境中，新公司通常指“NEWCO”（New Company），被用于描述为特定交易或资产剥离而设立的法律实体，有时仅作为过渡性工具。然而，杉泽生物绝非此类“壳公司”。

首先，相较于传统模式，NEWCO聚焦的是对早期创新管线的孵化和培育。以红杉中国此前参与的乐普生物TCE管线交易为例，当时成立的新公司Excalipoint，主要推进两条针对实体瘤的TCE早期管线，希望通过后期临床试验，证明其价值，以实现资产的增值，并找到退出机会。

但此次“杉泽生物”及其母公司所承接的，显然是成熟业务，而非早期管线。从标的来看，莫西沙星是一款历经过全球市场验证的成熟产品，其原研药于1999年获批上市后，在超100个国家获批销售，拥有完整的药品注册证、知识产权及商业合同体系。

从某种程度上来说，这是一条年收入可观、临床认可度高、供应链成熟的全球性产品线。承接后，杉泽生物可快速建立起稳健的现金流与成熟的商业化平台。

其次，从出手分量上看，以往的NEWCO多采用联合体模式，即由投资机构联合产业资本或多家GP共同收购早期管线进行研发与运营。而此次，红杉中国独自承担全部交易对价。根据以往市场传言，该交易对价在1.6亿欧元-2.6亿欧元之间，约13.2亿元-21.5亿元。

从实操层面上看，这是一种真金白银的重资产投入。而100%的控股比例，也彰显了红杉中国前所未有的主导意愿。

为支撑这一重资产运营，红杉中国请来了一位重量级人物——金肖东出任杉泽生物CEO。⾦肖东是中国医药⾏业极具影响⼒的资深管理者，在制药行业拥有数十年的丰富经验，曾任职多家跨国药企与本土生物医药企业，并担任核心管理层职务。加⼊杉泽之前，金肖东任职于辉瑞中国，并担任事业部总经理，在构建团队和推进与商业伙伴的战略联盟方面发挥重要作用，为多个关键业务的成功转型做出重大贡献。

由此，金肖东的任命，折射出红杉中国角色的转变，即不再是一名单纯的财务投资者，而是以主导者的身份深度介入，全面掌控该成熟资产的运营、商业化路径及未来战略方向。

为何是现在出手？

从头部资本的布局动向上看，红杉中国并非第一个对成熟医药资产动心的资本。

过去几年，高瓴、康桥资本等陆续试水控股型并购：2025年，高瓴资本关联公司收购百时美施贵宝（BMS）持有的中美上海施贵宝制药有限公司60%股权，同时获得博路定（恩替卡韦片，乙肝治疗药物）、百服宁（对乙酰氨基酚，OTC感冒药）、施尔康（维生素补充剂）、蒙诺（依那普利，降压药）、泛捷复（头孢拉定，抗生素）等成熟产品的中国大陆市场运营权。

2024年，康桥资本联合阿布扎比穆巴达拉投资公司收购比利时优时比（UCB）在中国的神经科学和抗过敏业务，包括开浦兰（左乙拉西坦，抗癫痫）、维派特（拉科酰胺，癫痫治疗）、优普洛（罗匹尼罗，帕金森病治疗）、仙特明（西替利嗪，抗过敏）、优泽（氯雷他定，抗过敏）等产品，以及珠海生产基地。

由于上述产品在中国市场具有较高知名度和稳定销量，收购后，康桥资本计划通过新成立的“神基制药”打造中枢神经系统（CNS）治疗平台。

头部机构的一系列动作之下，释放出一个清晰信号：当创新药研发回报周期不断拉长、Biotech融资环境持续趋冷、医保控费压力日益加剧，市场开始重新评估“确定性”资产的价值。

在此背景下，站在2026年初这一节点，红杉中国选择100%控股拜复乐®，绝非一次简单的跟风，而是基于对行业拐点、自身能力，以及全球格局的判断。

首先，行业已进入“效率优先”阶段，成熟资产迎来价值重估窗口。

过去十年，中国生物医药投资热衷于押注FIC（First-in-Class）或BIC（Best-in-Class）管线，追求“从0到1”的突破。然而现实是，大量同质化PD-1、ADC、双抗项目扎堆，临床推进缓慢，商业化落地困难。与此同时，医保谈判常态化、DRG/DIP支付改革深化，使得“能卖出去、能赚钱”的产品愈发稀缺。

如此，像莫西沙星这样拥有20余年临床使用历史、年治疗患者超2.4亿、在重症感染、社区获得性肺炎等领域仍具不可替代性的抗生素，反而成为“被低估的现金牛”。

其次，红杉中国已开始显露出对于全球医药并购交易操盘的全链条能力。

由于此类交易往往涉及全球多个国家的注册证转移、生产许可变更等复杂事项，若无深厚的产业理解与执行网络，极易陷入交割僵局。

而不同于早期VC仅擅长投早投小，红杉中国在过去五年已完成从“成长期投资”向“并购+运营”能力的跃迁。再加上，本身在医疗产业深耕多年的投资经验，结合在精细化落地方面专业团队的专项招募，正是其能够打破这类复杂并购落地难的关键所在。

第三，也是最重要的，该笔收购回归到了投资的本质——临床需求。

对于拜复乐®而言，尽管其专利期早已届满，市场上仿制药众多，且该类LoE（Loss of Exclusivity）成熟药品经历过集采和多轮续约，但不可否认的是，20余年来，拜复乐®仍深受医生与患者信赖，在中国市场已建立起广泛的临床认可度，并持续实现可观收入。

对此，新任CEO金肖东表示：“拜复乐®是抗感染领域的经典产品。此次收购不仅将延续这一产品的使命，持续满足广大患者的用药需求，更是杉泽生物发展的关键基石。”

这在一定程度上，或许也解释了红杉中国为何要专门成立一家由资深跨国药企高管执掌的新公司，来运营这一资产。这是资本选择理性的一面，也是一个能够长期运营、持续投入、响应临床变化的产业平台。

不止于莫西沙星，“成熟产品+创新管线”独特模式来了

不过，资本的打法，从来就不是依靠单一路径。据悉，本次收购远不止于莫西沙星，而是以杉泽生物作为整体战略的起点，通过“成熟产品运营+创新研发引进”的独特商业模式，打造具有全球竞争力的产品组合。

简单来说，就是一方面，依托成熟产品莫西沙星，提供稳定现金流与商业化基础设施；另一方面，杉泽生物持续引入临床后期创新产品，构建具有长期竞争力的研发管线。

对此，有投资人评价称，这种模式既规避了早期研发的巨大不确定性，又保留了长期增长潜力，是典型的“产业型投资”思维。

实际上，红杉中国的这一战略动作恰逢其时。一组数据显示，2025年，国内生物医药一级市场融资规模，虽有企稳迹象，但较2024年仍有所收缩。过程中，部分企业通过BD交易、港股上市等多元化融资，实现价值兑现。不过，这些兑现路径亦可能面临估值倒挂、流动性不足等挑战。

同时，市场对于D轮及以上的融资愈发谨慎，显示出资本对临床数据与商业化路径的高要求，也使得当增量红利消退后，存量整合成为价值创造的新主战场。

然而，在这一新主战场中，对资本提出了更高的要求：即不仅要懂科学、会估值，更要会管理、能运营、善整合。也正因如此，当行业告别狂热，回归理性与效率之后，那些能同时驾驭成熟资产与创新未来的平台型公司，或将定义中国生物医药的下一个十年。