贵州三力制药股份有限公司近日通过发审会审核，将于上交所上市。此次三力制药拟公开发行不超过4074万股，募集资金2.37亿元。将用于营销网络建设、药品研发中心建设、GMP改造二期扩建等项目。

作为国家食药监局唯一批准的儿童口腔咽喉类喷雾剂生产厂家的三力制药，成立于1995年，总部位于贵州省安顺市。公司主要产品包括开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。

根据招股书披露，贵州三力制药股份有限公司（简称三力制药）拥有多款独家产品，市场竞争力较强。招股书显示，2016年至2019年上半年，三力制药实现营收分别为5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元和3.4亿元；净利润分别为7487.97万元、8762.82万元和11048.05万元、5507.97万元。

然而，三力制药高度依赖核心产品开喉剑喷雾剂，该产品年销售收入占公司主营业务收入九成以上。招股书显示，三力制药在咽喉疾病中成药喷雾剂市场中的排名已连续三年位居首席，已赶超桂林西瓜霜喷雾剂。也就是说，有了“开喉剑”喷雾这个护城河，三力制药的营收得到了保证。这也就意味着，三力制药的儿童型“开喉剑”成为了公司创收的主力。

公司的产品结构相对集中，依赖单品打天下，毋庸置疑这是一把双刃剑。以致不仅面临较高的经营风险，过会风险也较大，如A股疫苗公司长生生物，一旦产品质量出问题，将会出现致命性打击。

重营销、轻研发历来是药企通病，而三力制药表现得更为突出。

数据显示，2016年至2019年上半年，三力制药的销售费用合计达10.31亿元，接近当期营业收入的一半。同期的研发费用仅为1421.04万元，销售费用为研发费用的73倍。而在销售费用中，市场推广费占比又超过九成。而会议会展费和学术推广费又占了市场推广费的9成。三力制药把这种销售模式称之为“专业化学术推广”。公司营销人员也从2016年的31人增长至2019年上半年的127人。

与营销费用相比，三力制药的研发投入就很惭愧了，不仅三年半的研发支出只有1421万元，且新药研发依赖外部机构。在研发能力方面，三力制药也自称是短板。仅2018年，销售费用支出就是研发费用的近50倍，差距之大，在众多药企中甚是罕见。同时2016年-2018年的研发费用率也只有0.55%、0.83%以及0.95%，都未及营收的1%。

可见三力制药的研发能力明显不足。招股书显示，公司研发主要有三个方面，即内部独立研发、与外部机构合作研发、委托外部机构研发。其中，新药研发基本是依赖外部机构，内部研发主要提升现有产品质量标准、提升产品提取工序的产品品质和生产效能以及明确项目实施的可行性等。公司亦坦承，研发能力不足是其劣势。

一个配方足够一个企业“吃一辈子”，就是三力制药等企业的缩影。若只是自身经营也就罢了，但进入资本市场，难免无法令人看好。若是三力制药一再过度倚重营销、过度依赖单一产品、放任公司内控能力的弱化，而意识不到重视产品研发的必要性、关键性，在众多的前车之鉴下，必定会重蹈覆辙。