百龙创园营收、净利增长缓慢 销售收入增长面临较多风险 | 健康IPO

投中健康   |   丁志斌
2019-12-31 18:59:58  分钟 5    阅读需  1378 字数 

客户过于集中、对贸易商的过度依赖、海外销售收入占比大,导致百龙创园销售收入不确定性风险较高。

投中健康12月31日讯,日前,证监会披露了山东百龙创园生物科技股份有限公司(以下简称“百龙创园”)招股书申报稿,预示着公司进入上市冲刺阶段。据悉,百龙创园此次拟发行3180股,拟募集资金为7亿元。

根据招股说明书,公司主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品和其他淀粉糖(醇)系列产品的研发、生产及销售。公司的主要产品广泛应用于食品、乳制品、饮料、保健品、医药、动物营养及饲料等行业。据悉,百龙创园是全球主要的益生元、膳食纤维生产商和供应商之一,2018年公司益生元产品产量占全球份额约为6%,膳食纤维产品产量占全球份额约为12%。

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虽然百龙创园在全球益生元、膳食纤维市场地位较为领先,但值得注意的是,公司近三年营收、净利增长速度比较缓慢。近三年营收年复合增长率仅2.93%,2017年甚至出现下降情况。营收、净利增长不理想的背后,是公司主营产品毛利率一般、贸易商过度依赖、过度依赖海外市场等问题。

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从业务占比来看,益生元系列、膳食纤维系列产品近些年一直占百龙创园营收比重的80%以上,其中益生元系列比重逐渐增加,渐渐占据半壁江山,膳食纤维占比倒是呈现下降趋势,然而比较百龙创园的产品毛利率,膳食纤维的毛利率高于益生元。去年,百龙创园益生元系列的毛利率为34.17%,膳食纤维系列则为47.93%,差距超10个百分点。这可能是影响百龙创园营收的一个重要原因,因此在2019年,膳食纤维占比逐渐上升。

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百龙创园的综合毛利率又是否合理呢?百龙创园在国内的最主要的两个对手分别为保龄宝和量子生物,和行业竞争对手相比,百龙创园综合毛利率虽然高于保龄宝,但和量子生物还是有差距,这主要是由于其各自不同的业务结构所致。量子生物的益生元系列产品主要为利润率较高的低聚果糖及低聚半乳糖,而百龙创园的益生元系列产品除低聚果糖外还有利润率相对较低的低聚异麦芽糖,从而拉低了公司益生元产品的毛利率。

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主营产品毛利一般,公司的主导产品还存在销售收入不确定性,首先面临客户过于集中风险。报告期内,公司对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为60.14%、54.79%、41.45%和43.09%,一直处于较高水平。值得注意的是,从2017年开始,达利集团和娃哈哈集团就不再是百龙创园的前五大客户。

销售收入的不确定性还来自于对贸易商的过度依赖。报告期内,公司贸易商销售收入分别为2.13亿元、1.9亿元、1.91亿元和1.11亿元,占营业收入的比例分别为 63.50%、61.09%、53.67%和 56.14%。虽然对贸易商客户销售的比例整体有所下降,但 截至报告期末,公司仍有超过50%的销售收入来源于贸易商客户。

贸易商客户采购公司产品后,直接销往终端客户(制造商或零售客户),部分通过其他贸易商再销往终端客户。这容易导致两个问题,第一,贸易商可能借机压价,从而直接影响公司的毛利;第二,贸易商与公司的关系并不紧密,只是单纯商业往来,贸易商完全可以另起炉灶,如果公司不能有效维系客户资源或者因产品质量、市场竞争、货款纠纷等原因失去某一贸易商客户,将对公司销售造成不利影响。

此外,报告期内,公司海外销售收入分别为1.32亿元、1.14亿元、9407.6万元和7955.01万元,占主营业务收入的比例分别为40.54%、38.15%、27.95% 和 41.40%。拓展海外市场可能存在的主要风险包括知识产权风险、税率风险、地缘政治风险。

客户过于集中、对贸易商的过度依赖、海外销售收入占比大,导致百龙创园销售收入不确定性风险较高,这也是其毛利一般,最终导致营收、净利增长都较为一般的原因。百龙创园要实现IPO上市,又该如何解决这些风险?


网站编辑: 丁志斌
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