近期，因为国际局势、宏观经济以及国家政策等综合因素的影响，投早投小投硬成为了市场热点。因此很多中后期投资机构，纷纷改变策略，投资阶段不断前移，转型为早期天使投资，但我们发现，这种阶段前移的投资策略改变，大部分遇到了较大挑战。究其本质，是因为天使投资与其他股权投资，看似阶段不同，实则本质不同，与此相对应的投资机构能力建设要求也有极大差异。

国内关于投资阶段划分概念很多，为了便于分析，本文采用国内最通常的简单划分方式：天使、VC、PE三种不同阶段，相对容易理解便于分析。

协立主要从事天使阶段创业项目投资，所投资110家项目中80%为其首轮机构投资人。在十多年大量的实践中，我们的发现天使投资与VC、PE相比，虽然同属股权投资行业阶段，看似阶段不同：PE从事后期阶段投资，VC从事成长期阶段投资，天使从事初创阶段投资；实则本质不同：PE和天使投资是两类不同属性的业务，PE是金融属性业务，天使是实业属性业务，VC则介于两者之间。

天使投资是企业成立之初就进行的首轮机构规模化投资，此时创业公司一般只有2、3个创始团队成员和一份简单的BP此时往往公司尚未组建，产品仅有雏形或者样品，没有完整的客户验证，商业模式没有成型。投资这个阶段的创业公司，投资机构的项目判断，基本没有财务尽职调查的内容，只有基础的法务尽职调查，只能简单的了解创始人法律情况以及专利风险防范；也无法进行客户尽职调查，甚至客户也未使用过类似产品和服务，还需要双方在市场上创新共创。因此，天使阶段的投资判断个性而非标，更加需要对实业的深刻理解和对未来机会的洞察，需要天使机构与创始人共同看见未来，因为相信而看见。

在PE投资的项目判断中，大部分基于相对完善的业务和经营情况，投资机构可以进行客户访谈、供应商访谈，可以进行充分的财务和法务尽职调查，包括订单、收入、成本、毛利，甚至进行详细BOM分析，进行比较可靠的销售预测，也可以与完整的团队充分交流。VC阶段相对资料没有PE充分，但也初具雏形。

而投资之后，不同阶段投资，投后工作内容也有较大差异。天使投资人其实是换个角度干实业，与创始人共同面对产品是否能研发成功、是否能被客户验证通过、是否能稳定量产，同时面对。租厂房、建产线、扩团队，发展一段时间还需要建设组织、设立流程等。特别是在市场不断变化的今天，天使投资人通常还要与创始团队共同面对创业早期的剧烈战略调整优化，商业模式打造甚至重塑等重大方向性选择问题。PE投资人更多是在企业财务进一步规范，融资和资源对接，资本运作上市等方面提供支持。

因为上述的投资与投后的明显差异，因此PE与天使的机构能力建设，也就呈现出极其明显的不同。天使阶段投资机构需要的是八分实业能力，两分金融能力。天使投资的盈利模式核心不是企业股权交易,不是一二级市场获利，而是企业从零到一的创造，乃至长期的持续成长增值。与之对应，天使投资人往往不是会计师，不是律师，不是投行和研究员；而是具有实业背景的类企业家、高管，有着长期从事实业运营的经历和经验，能够深刻理解实业运营实务。天使投资机构需要的做的不仅仅是投资人，更是了解实业企业运作普遍规律，能够帮助初创公司缩短学习曲线，提高创业效率的董事会层面创业合伙人。

综上所述，天使、VC、PE不是阶段不同，是本质不同。不同本质对应着不同机构的基因。这我们也更容易理解，为什么很多在阶段上转型的机构很难短期获得成功的原因。基因与能力造就了不同机构的特点，这个特点也可以说是天使投资机构的“护城河”。

同时，科学看待早期项目发展阶段的普遍规律，科学认知天使投资机构需要具备特点和能力，有助于早期投资机构认知到长期主义的心态以及“创业合伙人”的定位，是天使投资机构真正的核心竞争力。，