投中观点：食品添加剂行业格局未定 PE机构可适度关注

　　食品行业历来是VC/PE机构关注的热点，尤其近年来消费者追求低热量、低脂肪、安全食品的理念下促使食品行业发展不断加速，在国内庞大的需求拉动下，食品添加剂作为食品行业的上游行业，往往在一定程度上决定了食品领域终端产品，因此，部分VC/PE机构将视线逐渐向前转移，延伸产业链关注范围。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2002年至今，国内共发生15笔食品添加剂企业VC/PE融资案例，累计融资规模达7099万美元，平均单笔融资规模为473万美元。其中糖醇制造企业福田药业2008年获得3i集团2000万美元注资成为行业融资规模最大的一起。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，在国内庞大的下游食品、饮料、餐饮等行业的强大需求拉动下，食品添加剂行业具备较好的成长空间，同时，行业因其产品品类繁多、生产流程各不相同，国内参与企业多为中小企业竞争格局尚未形成，为VC/PE机构介入提供了较好的契机。在遵循国家政府对食品添加剂允许使用的种类、范围、用量相关规定下，正确把握食品添加剂用量、使用范围，提高对食品添加剂安全性认识，避免食品添加剂出现安全问题还是在可控范围之内。

　　行业集中度低 竞争格局尚未形成

　　食品添加剂，指为改善食品品质和色、香、味以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或者天然物质。目的在于延长食品的保质期、保留食品特殊风味、改进和保持食品的营养价值，主要应用于休闲食品、饮料、烘焙食品、冰淇淋、乳制品、快餐食品等领域。

　　按照食品添加剂的来源可将其分为天然与人工合成两类，天然食品添加剂主要来自动、植物组织或微生物的代谢产物;人工合成食品添加剂是通过化学手段使元素和化合物产生一系列化学反应而制成。目前国内天然食品添加剂种类较少，价格相对较高，而人工合成添加剂种类较多，价格相对便宜，就消费者需求来讲，天然食品添加剂更受到消费者欢迎。

　　按照食品添加剂的用途可将其分为：防腐剂、抗氧化剂、发色剂、漂白剂、调味剂、凝固剂、疏松剂、增稠剂、消泡剂、甜味剂、着色剂、乳化剂、品质改良剂、拮抗剂、增味剂、保鲜剂、酶制剂、被膜剂、香料、营养强化剂及其它等二十二类。其中使用较为频繁、应用领域较广的子行业包括防腐剂、抗氧化剂、甜味剂、增稠剂等，阿斯巴甜、安赛蜜、山梨酸钾、柠檬黄等因国内饮料市场、糖类休闲食品等需求增加而成为食品添加剂中主要品类(见表1)。

　　表1 常见食品添加剂子行业及代表企业

　　同时，食品添加剂行业是较为明显的具备技术壁垒的行业，企业专业技术的发展程度往往决定企业在行业中的地位，我国食品添加剂行业起步较晚，与国外技术水平相比差距较大，企业自主研发能力普遍偏弱，从产品种类结构上，主要集中在一些使用时间长、技术已被大中化掌握的食品添加剂，而在一些新型添加剂上普遍存在研究技术滞后、产品生产成品高、工艺落后等现象。

　　食品添加剂行业属于精细化工范畴，近年来多次被列入国家重点规划中，并获得政策和资金上的扶持。国家发改委公布的《产业结构调整指导目录2011年本》中将精细化工定义为国家鼓励类产业;“十二五”期间提出提高精细化工总量，高端领域如功能型食品添加剂等仍会作为投资热点。一系列利好政策的出台为食品添加剂行业发展奠定了良好的基础，也为VC/PE机构投资提供了较好的政策背景。截至目前，A股共有7家食品添加剂企业登陆资本市场，糖类、植物提取企业居多，这与下游食品行业需求度关联度较高(见表2)。截至目前证监会披露的拟上市企业名单中，着色剂生产企业曲靖博浩和酶制剂企业溢多利生物正在排队上市。

　　表2 A股已上市食品添加剂企业

　　PE机构对行业关注度有限

　　由于食品添加剂行业产品品类繁多，且生产流程各不相同，每种食品添加剂市场规模相对较小，因此，国内市场参与主体多为中小型企业，行业基本处于完全竞争状态，市场价格完全由供需决定，尚未出现某几家大型企业垄断市场的现状。另外，国内部分食品添加剂企业的生产设备及配置在国际已处于领先水平，加上国内综合生产成本较发达国家低的成本优势，使得世界食品添加剂生产有向国内转移的端倪出现。这种市场格局和发展态势恰恰为VC/PE机构的介入提供了良好的契机。

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2002年至今，国内共发生15笔食品添加剂企业获VC/PE机构注资案例，累计融资规模达7099万美元，平均单笔融资规模为473万美元。其中糖醇制造企业福田药业2008年获得3i集团2000万美元注资成为行业融资规模最大的一起(见表3)。

　　表3 国内食品添加剂企业获VC/PE融资案例

　　在国内苏丹红、三聚氰胺、瘦肉精等因食品添加剂使用不当出现长期负面影响下，国内消费者对食品添加剂行业谈之色变，这主要还是因消费者对行业认知度不够。在遵循国家政府对食品添加剂允许使用的种类、范围、用量相关规定下，正确把握食品添加剂用量、使用范围，提高对食品添加剂安全性认识，避免食品添加剂出现安全问题还是在可控范围之内。

　　附：相关报告

　　国际巨头抢占国内休闲食品市场 本土企业成长空间犹存

　　PE可关注果汁茶饮高端水等软饮料细分领域

　　研究垂询

　　万格 Fiona Wan(分析师)

　　Email：Fionawan@chinaventure.com.cn

　　媒体垂询

　　杨丽玲 Lillian Yang(媒介专员)

　　Tel：+86-10-59799690-512

　　Fax：+86-10-85893650

　　Email：Lillian@chinaventure.com.cn

　　关于CVSource

　　CVSource是ChinaVenture投中集团旗下一款专注于中国私募股权、战略投资与并购等股权投资市场的在线信息产品，为VC/PE投资机构、有限合伙人、战略投资者，以及投资银行、律师事务所、会计师事务所、研究及咨询公司等客户提供专业信息与数据解决方案，其内容包括：非上市企业分析及行业研究、私募股权市场分析、战略投资及并购市场分析、股权投资基金分析。

　　关于ChinaVenture投中集团

　　ChinaVenture投中集团是一家领先的中国市场金融数据及商业信息服务提供商。ChinaVenture通过旗下数据产品CVSource，为活跃于中国市场的投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司等各类金融客户提供专业的数据、资讯及分析工具，同时运营中国PE/VC行业第一门户网站www.ChinaVenture.com.cn， 并举办各类投资会议。ChinaVenture投中集团成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。