投中观点：2011年A股再融资市场井喷 179家公司狂吞逾4
2011年A股定向增发市场无论在频率还是融资规模上都出现井喷，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，同比增加逾两成。
2011年A股定向增发市场无论在频率还是融资规模上都出现井喷，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，同比增加逾两成。
全年募资超4368亿元 同比增加逾两成
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，较2010年全年增加逾两成。
2011年12月，有20家A股上市公司实施了定向增发方案，相比上月(16家)增加了25%;融资金额总计558.4亿元，环比上升122.12%。与此同时，有20家A股上市公司宣布了定向增发预案，相比上月(42家)减少了52.38%;预计融资金额总计721.3亿元，环比下降11%(见图1)。
图1 2011年A股上市公司定向增发预案与完成情况比较
2011年12月，18家企业在A股市场实现上市，合计融资166.5亿元。企业数量及融资金额均不及同期完成定向增发的上市公司。 根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有281只新股首发上市募资总计2824亿元，平均每家募资约10.05亿元;而同期共有179家上市公司完成定向增发，募资总计4368.5亿元，总规模超出首发募资规模逾五成，平均每家增发募资约24.4亿元(见图2)。定向增发的融资规模已超过IPO成为资本市场的主角，为上市公司提供了越来越强劲的再融资支持。
图2 2011年A股上市公司IPO与定向增发融资规模比较
2011年共有87家公司定向增发融资金额超过10亿元，其中盐湖股份(000792.SZ)、上海汽车(600104.SH)、深发展A(000001.SZ)、华夏银行(600015.SH)、中国重工(601989.SH)和广发证券 (000776.SZ)6家公司定增融资金额超过100亿元(见表1)。
表1 2011年A股完成定增上市公司融资规模TOP10
作为2011年度定增市场募资金额最高的A 股上市公司，盐湖股份的定向增发格外醒目。盐湖股份3月25日公告称，公司以新增股份换股吸收合并青海盐湖工业集团股份有限公司，新增发行10.58亿股，换股价格为73.25元/股，总募资774.84亿元，为2011年度A 股定向增发市场募资之最。吸收合并完成后，盐湖股份为存续公司，盐湖集团的资产、负债、人员和业务全部并入盐湖股份，盐湖集团将注销。“两湖”重组合并的完成，增强了盐湖股份的资本实力，完善了产业链，解决了同业竞争和关联交易问题，长期来看有利于公司的发展。
表2 2011年A股宣布定增上市公司计划融资规模TOP10
定向增发收益方面，ChinaVenture 投中集团统计显示，2011年12月完成定增的20家上市公司定增上市首日平均收益率为6.7%，是除10月份之外年内单月定增上市首日平均收益率最低的月份。2011年全年定增上市首日平均收益率为33.5%，尽管如此，由于市场的持续阴跌，上市公司定向增发频频破发，定增“稳赔不赚”的神话破灭(见图3)。
图3 2011年A股完成定增上市公司定增上市首日平均收益率*
*定增上市首日收益率=[(实施定增公司之增发股票上市日收盘价/定增发行价)-1]*100
再融资另辟蹊径 取消定增转道他途
今年以来A股市场持续低迷，使许多上市公司身处“未发先破”的窘境，出现增发底价与市价“倒挂”现象。在增发有效期临近和资金链压力等多重因素影响下，上市公司不得不放弃定向增发转道他途，从而达到快速融资的要求。
民生银行(600016.SH)的定向增发预案由于被质疑偏向于大股东、对个人投资者不公而终止实施，改为A股可转债和H股增发。此外，中国北车(601299.SH)和中国重工(601989.SH)受“7·23”铁路事故及股市低迷影响，公司股价萎靡不振，定增计划也被迫流产。中国北车(601299.SH)10月10日公告称拟以截至6月30日的总股本83亿股为基数，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东实施配股，预计可配股份数量不超过24.9亿股，此次配股募集资金总额不超过71亿元，相比定向增发募资不超过102.39亿元，大幅缩水约31亿元。中国重工(601299.SH)11月11日公告称，充分考虑经济环境和市场变化等因素，经审慎分析和充分论证，公司董事会拟终止实施公司2011年非公开发行股票方案，同时拟公开发行80.5亿可转换公司债券，相比定向增发募资不超过115亿元，大幅缩水约34亿元。
定增行业分布集中 制造业占据半壁江山
2011年179家完成定向增发的上市公司近六成集中于制造业，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有106家制造业上市公司完成定增，累计融得资金2454亿元，数量和金额分别占比59.2%和56.2%;此外信息技术业以及批发零售业各有13家和11家上市公司完成定增，其余几大行业均不足10家(见表3，图4、5)。
从融资规模看，金融保险行业继制造业之后位列第二。4家金融保险行业公司累计融资633.4亿元，单家上市公司平均融资158.3亿元。银行方面，深发展(000001.SZ)定增融资290亿收购平安银行，华夏银行(600015.SH)定增融资202亿用于补充紧张的资本金“血液”。主要原因是大量放贷以及监管层不断提高资本红线使商业银行资本管理面临巨大压力，资本充足情况不容乐观，因此上市银行选择通过定向增发来改善资本充足率水平。券商主要通过再融资来补充资本金提升资本实力，如广发证券(000776.SZ)定增融资122亿增加资本金，在上市券商历史增发中排名第三。
表3 2011年A股完成定增上市公司数量及金额按行业分布
图4 2011年A股完成定增上市公司行业数量分布
图5 2011年A股完成定增上市公司行业金额分布(单位：亿元)
2011年298家宣布定向增发的上市公司近七成集中于制造业，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2011年共有196家制造业上市公司宣布定增预案，预计募集资金4463.5亿元，数量和金额分别占比65.8%和62.1%。此外，水电煤气、信息技术业分别有18家及16家上市公司宣布定增预案(见表4，图6、7)。
表4 2011年A股宣布定增上市公司数量及金额按行业分布
图6 2011年A股宣布定增上市公司行业数量分布
图7 2011年A股宣布定增上市公司行业金额分布(单位：亿元)
附：近期相关报告
研究垂询
李玲 Kathy Li(分析师)
Email：kathy@chinaventure.com.cn
媒体垂询
杨啸萌 Ada Yang
Tel：+86-10-59799690-694
Fax：+86-10-85893650
Email：Ada@chinaventure.com.cn
关于CVSource
CVSource是ChinaVenture投中集团旗下专业的金融数据产品，为投资经理、证券分析师等金融人士提供市场情报、股权交易、企业财务、行研成果等各个层面的数据、资讯和分析工具，帮助客户高效准确的研究市场，寻找并评估投资机会。CVsource主要客户群体为投资机构、战略投资者、投资银行、资产管理公司、有限合伙人、咨询公司、会计师事务所、高校等。
关于ChinaVenture投中集团
ChinaVenture投中集团是一家领先的中国市场金融数据及商业信息服务提供商。ChinaVenture通过旗下金融数据产品CVSource，为活跃于中国市场的投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司等各类金融客户提供专业的数据、资讯及分析工具，同时运营中国PE/VC行业第一门户网站www.ChinaVenture.com.cn，并举办各类投资会议。ChinaVenture投中集团成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。