投中观点：三季度PE市场增长放缓 股市低迷影响投资格局
近期，在二级市场持续低迷影响下，中国PE投资市场增长放缓，金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团近期发布的报告显示，第三季度私募股权(PE)投资案例数量相比上季度基本持平，投资规模小幅增长，相比去年同期，投资活跃度有所下降。本季度，PIPE类型投资依然占据较高比重，投资规模更是达到季度PE投资总额的50%以上，在上市企业估值不断下挫的形势下，越来越多资金进入二级市场寻找投资机会。
近期，在二级市场持续低迷影响下，中国PE投资市场增长放缓，金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团近期发布的报告显示，第三季度私募股权(PE)投资案例数量相比上季度基本持平，投资规模小幅增长，相比去年同期，投资活跃度有所下降。本季度，PIPE类型投资依然占据较高比重，投资规模更是达到季度PE投资总额的50%以上，在上市企业估值不断下挫的形势下，越来越多资金进入二级市场寻找投资机会。
三季度PE投资小幅增长 或受二级市场低迷影响
根据ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2011年第三季度披露私募股权(PE)投资案例85起，投资总额83.93亿美元(见图1)，相比上季度披露案例数量基本持平，披露投资金额增长4.9%;相比2010年同期(108起案例、29.57亿美元)，披露案例数量有所下降，而投资规模则大幅增长183.8%。本季度交易金额最大的一起案例为淡马锡收购美国银行持有的中国建设银行(601939.SH)(00939.HK)44亿股H股，涉资217.36亿港元。相比上季度及去年同期，本季度PE投资活跃度增速明显放缓，或与境内外二级市场的持续低迷有关。
图1 2009Q4-2011Q3中国私募股权投资市场季度投资规模
本季度平均单笔投资规模9874万美元，相比上季度的9300万美元环比增长6.2%，延续了2011年以来平均单笔投资规模不断高企的状态，而相比去年同期的2738万美元，增幅更是达到260.6%(见图2)。一方面，淡马锡投资建设银行等巨额交易拉高了本季度整体投资规模，另一方面，2010年年底以来PE市场单笔投资额持续高企，尤其是互联网企业融资规模屡创新高，本季度，阿里巴巴引入银湖、淡马锡等投资者，融资额达16亿美元，优购网引入百丽国际作为战略投资者，融资额达30亿元(约合4.43亿美元)、凡客诚品新一轮PE融资也达2亿美元以上。
图2 2009Q4-2011Q3年中国私募股权投资市场季度平均单笔投资规模
制造业融资活跃度居首 食品饮料行业受青睐
第二季度中国PE市场行业投资共涉及16个行业，其中，制造业、食品饮料、金融业三个行业投资活跃度居前三，各披露投资案例16起、10起和9起，占比分别为19%、12%和11%(见图3)。食品饮料行业本季度表现突出，披露10起案例，投资总额达2.86亿美元，一方面，消费升级导向下传统食品饮料行业领先企业投资价值得以凸显，比如酒类企业，本季度10起案例中4家企业为酒类生产商;另一方面，在食品安全问题越来越受到关注的形势下，相关产业链企业也进入投资者视野，如本季度获得融资的华夏畜牧、三元生物、安琪酵母等。
在披露投资金额方面，投资规模最大的三个行业则分别是金融业、互联网和制造业，投资额分别为31.46亿、24.19亿和6.43亿美元(见图4)。金融业主要投资案例为淡马锡投资建设银行，涉及金额217.36亿港元(约合27.98亿美元)，互联网行业主要投资案例为阿里巴巴集团16亿美元的股权交易。这两个行业投资额占季度PE投资总额比例达66.3%。
图3 2011Q3中国私募股权投资市场行业投资案例数量比例
图4 2011Q3中国私募股权投资市场行业投资案例金额比例
PIPE投资保持活跃 PE机构助推私有化
以第三季度PE投资类型来看，披露成长型(Growth)投资案例53起、PIPE投资28起、Buyout类型投资4起，分别占比62.3%、32.9%和4.8%;投资金额方面，三种投资类型占比分别为45.1%、50.3%和4.6%。本季度，PIPE类型投资依然占有较高比重，其投资规模更是超过Growth投资规模。自今年二季度至今，PE一级市场均处于相对饱和的竞争态势，而二级市场则持续疲软，上市企业估值相对较低，因此，越来越多的资金开始关注上市公司投资。其中，A股市场定向增发依然是PIPE投资的主流，本季度披露28起案例中有20起投资于A股市场。
图5 2011Q3中国私募股权投资市场不同投资类型案例数量比例
图6 2011Q3中国私募股权投资市场不同投资类型投资金额比例
此外，近期除港股外境外资本市场的中国概念股仍普遍处于困境，尤其是相对传统行业企业估值远低于港股及A股市场，因此，有越来越多境外上市企业谋求私有化，并不乏PE机构参与其中。
8月份，纽交所上市企业康鹏国际(CPC.NYSE)董事会通过私有化并购议案，根据议案，公司CEO杨建华杨建华通过私下交易的方式来收购公司在外流通股，而春华资本集团为此项私有化方案提供债务和股权融资。上季度，则有泰富电气(HRBN.NASDAQ)及中消安(CFSG .NASDAQ)联合投资机构拟实施私有化。此前，四环医药曾在摩根士丹利帮助下在新加坡私有化，并于2010年在香港成功再上市;今年3月份，鼎晖曾提出全面收购新加坡上市企业新达科技，拟私有化后赴港上市。
表1 近期PE机构参与境外上市中概股私有化情况
根据ChinaVenture投中集团此前发布报告，2011年第三季度共有90家中国企业在全球各资本市场上市融资722.7亿元，而多重利空因素冲击使得本季度IPO规模萎缩到最近2年来的最低点。在此形势下，预计未来二级市场仍将处于相对低迷的状态，因此PIPE类型投资仍将保持活跃态势，而境外中概股私有化交易也将更多出现。对于整个PE投资市场而言，由于IPO退出状况对投资者决策有直接影响，预计第四季度PE市场整体投资活跃度及投资规模将停止增长并有所下降。
附：近期相关报告
2011年第二季度中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告
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